2023 年8 月28 日公司发布半年报，2023 年上半年公司实现营业收入1.08 亿元，同比下滑43.5%；实现归母净利润-0.83 亿元，同比下滑640.2%。单二季度公司实现营业收入0.55 亿元，同比下滑44.89%；实现归母净利润-0.56 亿元，同比下滑1315.6%。

    行业下行周期导致公司业绩短期承压。公司2023 年上半年营收和归母净利润均出现不同程度的同比下滑，短期承压主要归因于行业在短期内面临周期下行压力，从2022 年下半年以来消费市场逐渐低迷，随后汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势。受行业下行的影响，公司营收亦同步下滑。以公司主力产品千兆以太网PHY 以及新品5 口千兆交换芯片为例，在家庭路由端的出货量受到市场需求下降以及客户端库存积压的持续影响，导致老产品营收下滑以及新产品放量延后。

    持续加大研发费用投入，期待下半年新品放量。研发费用方面，上半年支出为0.98 亿元，同比增加80.6%，在当期营收中的占比为90.6%。在行业下行周期，公司将战略导向转化为重研发策略，持续引进研发人员，加大新产品线建设力度，以及基于下游需求对已有产品进行衍生，持续缩小与海外龙头厂商的料号数量差距。新品方面，在需求萎靡叠加上半年大部分时间处于产品验证阶段的情况下，2.5G PHY 芯片、千兆网卡芯片和5 口交换芯片三款新品仍实现两千万左右的营收，我们预计随着下游行业出现缓慢复苏，看好下半年三款新品实现放量。此外，公司还完成了5G/10G PHY以及TSN 交换芯片预研，车载千兆PHY 芯片将在今年底推出量产样片，两口千兆PHY 芯片、4+2 口交换芯片和8 口交换芯片已经完成初步研发，将于今年推出量产样片。

    我们下调公司2023-2025 年营收预测为4.03/5.26/7.88 亿元（下调19.6%/30.4%/23.8%），考虑到公司尚未盈利，给予24 年20 倍PS，继续维持“买入”评级。

    下游领域客户拓展不及预期的风险；新产品研发风险；市场竞争加剧风险；股票解禁风险。