事件

    　　公司发布2025 年半年报，上半年实现营业收入2.22 亿元，同比增长43.41%;归母净利润亏损1.04 亿元，同比减亏。

    　　投资要点

    　　2.5G PHY 高速增长，整体营收增速显著加快。公司上半年实现营业收入2.22 亿元，同比增长43.41%，其中2.5GPHY 实现营收7,290.46 万元，同比增长88.34%，车规级芯片实现营收1,415.21 万元，较2024 年全年上涨215.48%，4 口2.5G 网通以太网物理层芯片、2 口网通以太网交换机芯片、16 口网通以太网交换机芯片、24 口网通以太网交换机芯片和车载以太网TSN 交换芯片共实现营收1,099.27 万元，同比增长183.77%;归母净利润亏损1.04 亿元，同比减亏，主要系上半年公司研发费用为1.55 亿元，同比增长15.50%，研发费用占营收比例为70.06%，伴随营收规模的迅速增长，研发费用率同比有所下降。

    　　纵向技术升级+横向生态拓展，构建更完整的车载通信解决方案。公司的车载phy 芯片已经在几乎所有的国内车厂实现量产，新推出的车载以太网交换芯片在多家车厂进行测试。未来几年，公司车载业务将重点围绕车载以太网、SerDes 等车载高速有线通信芯片开展，在巩固PHY 芯片市场地位的同时，通过纵向技术升级和横向生态拓展，构建更完整的车载通信解决方案，助力车载通信芯片全栈自主可控。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为5.8/8.1/11.0亿元，归母净利润分别为-1.9/-1.1/0.1 亿元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。