光伏组件串焊机全球市占率 60%-70%，新签订单持续超预期。公司是全球光伏组件串焊机龙头，串焊机 8 年 6 代，引领技术升级。公司纵向延伸至硅片分选机和单晶炉、电池烧结退火一体炉、激光划片机等产品，硅片分选机市占率国内领先；横向拓展锂电模组及 PACK 线、半导体键合机。2020 年公司收入 11.4 亿元，同比+51.7%，2018-2020 年收入 CAGR 达 39.7%。公司通过精细化管理提高人均效益和盈利能力，2020 年公司归母净利润 1.6 亿元，同比+111.6%，2018-2020年归母净利润 CAGR 达 75.4%。2021Q1 公司新签订单 7.8 亿元，同比+44.9%，环比+28.3%，在手订单 27.65 亿元，在 2021 年初部分组件厂受产业链涨价影响延迟招标背景下，公司订单持续超预期。

    　　受益装机翻倍+产品迭代双逻辑，2021-2023 年公司光伏产品年均空间达 68 亿元。

    　　随着光伏平价到来及全球碳减排目标提出，预计“十四五”全球光伏装机量有望达“十三五”2 倍。组件环节承接硅片、电池片及组件自身所有技术升级，设备更新迭代速度产业链领先。2021 年及之后，受益于大硅片、更小电池片、多主栅等技术透率提升带来的全面换机需求，串焊机单 GW 投资不降反升。预计 2021-2023年全球串焊机年均市场规模超 50 亿元，硅片分选机、激光划片机年均市场规模超10 亿元。公司主要光伏产品 2021-2023 年均对应市场空间达 68 亿元，市场稳健增长+公司在串焊机、硅片分选机等领域的高市占率，保障公司光伏主业维持高增。

    　　锂电设备突破国际大客户，半导体键合机打开长期空间天花板。国内半导体封测发展比肩国际，但键合机等封测核心设备超 80%的市场份额被国外垄断。受美国技术管制影响，本土封测厂设备国产化需求高涨。根据 SEMI 数据推算，2020 年国内键合机国产替代市场超 30 亿元。公司半导体铝线键合机已于 2021 年初进入客户端验证，具备量产标准，预计 2021 年下半年半导体键合机将实现订单。受益于汽车电动化趋势，锂电模组及 PACK 设备 2021-2025 年均市场空间约 40 亿元，2020 年公司圆柱外观检测设备获得南京 LG 订单，未来公司有望进一步拓展锂电优质客户，强化锂电业务盈利性。锂电+半导体布局有望打开公司长期发展空间。

    　　盈利预测与投资建议：公司是全球光伏组件串焊机龙头，受益于装机提升+产品迭代，光伏主业订单有望保持高增长；同时公司多线布局半导体+锂电业务，打开长期成长空间。预计 2021-2023 年公司归母净利润润 2.7、3.8、4.8 亿元，对应 PE26、19、15 倍，参考可比公司平均估值，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，组件技术迭代不及预期，行业竞争加剧风险。