公司是全球光伏组件串焊机龙头，通过自研+并购方式纵向布局光伏硅片、电池片关键设备，受益于产能扩张与产品迭代双轮驱动，光伏设备订单持续超预期，从而保障业绩高速增长；此外，横向拓展至锂电、半导体设备领域，锂电设备绑定下游核心客户，引线键合机进入客户端验证，下半年有望获得订单，从而打开公司第二增长曲线。综上因素，给予公司2021 年50 倍PE 估值，对应目标市值150 亿元，目标价150 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　全球串焊机龙头，订单持续超预期保障业绩高增长。公司在光伏组件串焊机领域深耕多年，产品快速迭代引领行业技术升级，成长为全球市占率60%的光伏组件串焊机龙头企业。公司串焊机业务高速发展，保持业绩稳定增长态势，2018-2020 年营收CAGR 为26.4%，净利润CAGR 为77%。2021Q1 新签订单7.8 亿元，在手订单27.65 亿元，其中串焊机占70%以上，随着公司多主栅、高速大尺寸串焊机产品的技术迭代，订单持续超预期保障公司业绩高速增长。

    　　纵向布局光伏硅片、电池片设备，将成为公司新的业绩增长点。公司光伏设备业务纵向延伸至上游光伏硅片、电池片领域，包括烧结退火一体炉、硅片分选机和激光划片机等，核心设备的市占率均处在行业领先地位。此外，公司还通过并购方式布局相关设备领域，收购常州松瓷机电51%股权布局硅片端的单晶炉，持股无锡松煜8%股份，在光伏电池设备领域展开合作，进一步完善光伏产业链设备的业务布局，打造公司新的业绩增长点。

    　　新增装机与产品迭代双驱动，2021-2023 年公司主营光伏设备空间年均60 亿。

    　　从行业的角度看， 2015-2020 年全球光伏新增装机量从53GW 上升至130GW，CAGR 达25.1%。LCOE 持续降低推动平价上网，CPIA 预计2021-2025 年全球年均光伏新增装机量为210-260GW，随着硅片端大尺寸+薄片化发展、电池端多主栅和半片产品市场份额快速提升，行业技术变化的多个因素推动光伏设备需求量高速增长。预计2021-2023 年，全球串焊机年均市场空间超42 亿元，公司主营光伏设备年均市场空间超60 亿元。光伏行业发展推动技术进步，公司主营产品保持较高市占率，助力公司光伏设备业绩持续高增长。

    　　锂电设备绑定核心客户，半导体键合机有望新获订单。公司积极横向拓展至锂电设备和半导体设备领域。其中，引线键合机是半导体封测领域的核心设备，公司开发的铝线键合机于2021 年初进入客户端验证，预计下半年有望获得订单。2020 年全球半导体键合机市场空间超50 亿元，设备国产化替代将加速公司键合机业务发展；锂电设备包括圆柱和软包电池模组PACK 线、圆柱电芯外观检测设备绑定下游龙头客户，未来将受益新能源需求持续放量。随着锂电+半导体设备业务进一步发展，有望打开公司中长期成长空间。

    　　风险因素：全球光伏装机量不及预期；光伏技术迭代不及预期；半导体和设备销售不及预期；公司新产品推出不及预期。

    　　投资建议：公司是全球组件串焊机龙头，充分受益全球新增装机提升和产品迭代，光伏设备订单保障业绩高增长。同时，公司横向布局锂电设备和半导体设备，打开长期成长空间。预计公司2021-2023 年归属于母公司净利润分别为3.02/4.16/5.13 亿元，对应EPS 分别为3.06/4.22/5.20 元。根据同行业可比公司对比，给予公司2021 年50 倍PE 估值，对应目标市值150 亿元，目标价150元，首次覆盖，给予“买入”评级。