投资要点

    受益于光伏高景气度&组件设备快速迭代，2021H1 业绩超市场预期受益于光伏行业高景气度和组件设备快速迭代，2021H1 公司实现营业收入9.23 亿元，同比+109.20%；实现归母净利润1.43 亿元，同比+273.16%；扣非归母净利润为1.27 亿元，同比+265.95%。

    规模效应带动毛利率提升，费用率下行增厚净利率2021H1 公司毛利率为38.4%，同比+3.6pct；净利率为15.4%，同比+6.7pct，净利率增速高于毛利率增速，主要系公司期间费用控制良好。公司2021H1期间费用率为18.4%，同比-2.6pct。其中，销售费用率为4.2%，同比-0.9pct；财务费用率为1.5%，同比+0.1pct；管理费用率（含研发）为12.66%，同比-1.8pct。公司持续加大研发投入、引进研发人才、提高研发人员薪酬，研发投入0.62 亿元，同比+101.66%，研发费用率为6.75%，同比-0.25pct，主要系公司营业收入规模快速增长，导致研发费用率小幅下降。

    在手订单充足存货&合同负债提升明显，经营活动净现金流环比增长2021 年1-6 月，公司新签订单18.63 亿元（含税），同比+64.72%；截止2021年6 月30 日，公司在手订单为31.78 亿元（含税），同比+84.02%，为公司2020 年收入的2.8 倍左右。随着新签订单规模扩大，公司存货和合同负债增长明显，截至2021H1，公司存货金额为14.45 亿元，同比+64%；合同负债为8.84 亿元，同比+78%；2021H1 公司经营性现金流净额合计0.4 亿元，同比-53%。主要系2020H1 公司加强应收账款催收使得经营活动现金净额的基数大幅增加所致，实际2021Q1 和Q2 环比均大幅增加。

    加码光伏&半导体&锂电设备产品延伸，泛半导体多领域布局驱动成长（1）光伏设备：公司发力硅片&电池片环节，延伸光伏产业链布局，硅片单晶炉领域，公司于2021 年4 月增资控股了松瓷机电，2021H1 松瓷机电生产的单晶炉在客户端成功拉出12 英寸N 型晶棒，已取得950 万元单晶炉订单。在电池片领域，2020 年10 月公司公告收购无锡松煜延伸至电池片环节，2021 年6 月定增投资1 亿元加码TOPCon 电池片设备布局；（2）半导体设备：2020 年半导体键合机完成公司内验证，并在2021 年年初开始在客户端试用，我们预计公司有望在2021 年下半年获得半导体键合机批量订单，此外公司于2021 年6 月定增投资1.5 亿元推进半导体封测设备布局；（3）锂电设备：公司已布局模组+PACK 线和圆柱电芯外观检测设备，2021 年6 月定增投资5000 万元加码叠片机等电芯制造设备，向产业链前端延伸。

    盈利预测与投资评级：随着下游扩产+存量技术迭代，我们预计公司2021-2023 年的净利润分别为2.8/3.9/5.1 亿元，当前股价对应动态PE 为57/41/31 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游组件厂投资低于预期，行业竞争加剧，设备验收进度滞后导致存货减值损失。