事件

    　　公司发布2021 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入14.28亿元，同比增长118.53%；实现归属于上市公司股东净利润2.28亿元，同比增长228.11%。其中，第三季度实现营业收入5.05 亿元，同比增长137.95%；实现归属于上市公司股东净利润8,507.12万元，同比172.85%。

    　　简评

    　　单季度收入符合预期，在手订单夯实保障未来业绩Q3 单季度公司实现营业收入5.05 亿元，同比增长137.95%，环比下降9.20%；实现归属于上市公司股东净利润8,507.12 万元，同比增长172.85%，环比下降7.33%。净利润环比降幅略小于收入。截止到三季度末，公司合同负债期末余额10.8 亿元，较2020年年末增长60.71%。前三季度，公司新签订单28.63 亿元（含税），其中第三季度新签订单10 亿元（含税），同比增长39.04%；在手订单36.25 亿元（含税），同比增长54.91%。夯实的订单保障公司未来业绩。

    　　盈利能力同比提升，研发费用率保持高位

    　　Q3 单季度公司实现毛利率37.65%，同比增长6.66 个百分点，环比下降1.29 个百分点；实现销售净利率16.12%，同比提升1.42个百分点，环比下降0.24 个百分点。毛利率与净利率符合预期。

    　　费用率方面，Q3 单季度费用率19.25%，其中研发费用率保持高位，达到7.98%，公司坚持技术创新驱动，持续加码研发投入。

    　　光伏单晶炉获得首个批量订单，未来放量节奏有望加快①公司单晶炉业务系增资控股无锡松瓷机电拓展。公司在交付能力、供应链管理和信用背书方面为松瓷机电赋能。松瓷机电研发生产的1600 直拉式单晶炉，可拉制12 英寸、N 型晶棒，具备全程自动化能力，其产能目前已提升至100 台/月。

    　　②此前，公司单晶炉已获得晶科科技、晶澳科技分别1000 万左右的小批量订单，且产品验证顺利，主要参数指标表现优异。

    　　③目前，公司获得的宇泽半导体（云南）1.4 亿订单系首个大批量单晶炉订单，充分表明客户对公司单晶炉的认可，也标志着公司单晶炉业务步入批量化阶段，将加速放量。未来，公司有望在增量市场上获得10%左右的份额。

    　　主业串焊机高景气，单晶炉、键合机多点开花

    　　①随着光伏行业大硅片的渗透以及高效组件技术的推进，组件厂商迎来新一轮投资周期。公司核心产品串焊机受益于高精度MBB、硅片薄片化、半片/多分片、以及低温焊接工艺的推进，下游需求量和投资额不断增长，公司订单有望持续增长。

    　　②公司单晶硅炉业务实现重大突破，客户认可度高，未来将加速放量。

    　　③公司半导体封装键合机在下游客户试用顺利，主要性能指标超过进口产品，有望获得小批量订单，键合机业务将步入收获期。

    　　④公司锂电业务在客户和订单方面都有了明显的进步，预计全年将从亏损转变为盈利。

    　　平台型研发模式，研发效率高、不断拓展产品品类①公司研发模式具有体系化，平台化的特征。公司目前形成特种材料加工技术、精密位置控制技术、精密检测技术、智能制造技术等4 大类15 项核心支撑技术。公司依托核心技术和行业通用技术手段，围绕泛半导体行业不断拓展应用场景。

    　　②公司加大人才引入和研发投入。截止2021H1，公司研发人员数量为431 人，在总人数中占比26.36%，去年同期研发人员数量为215 人，占比为17.48%。公司研发人员大幅增长，主要系在TOPCon、HJT 等领域的研发布局。同期，公司研发费用为 6229.72 万元，同比增长101.66%。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为21.28、29.52、37.82 亿元，同比分别+86.02%、+38.73%、+28.11%；公司实现归母净利润分别为3.11、4.38、5.59 亿元，同比分别+100.45%、+40.80%、+27.51%；EPS 分别为3.16、4.44、5.67 元/股；对应PE 分别为69.26、49.19、38.58 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　光伏行业投资不及预期；新业务拓展不及预期