业绩速览：2021 年公司实现收入20.5 亿元，同比+78.9%；归母净利润3.7 亿元，同比+138.6%；扣非归母净利润3.3 亿元，同比+138.3%。

    　　受参股子公司公允价值变动影响，21 年归母净利润略超业绩快报。公司21 年归母净利润较业绩快报高约1544 万元，预计主要系交易性金融资产—对外投资公允价值损益变动所致。公司对外投资子公司中持股比例低于20%的主要系无锡松煜（光伏电池CVD 设备）及欧普泰（光伏EL 及PL 检测设备），其中公司2020年10 月以1080 万元，参股无锡松煜8%股份，强化自身在电池CVD 设备的布局，有助于公司定增项目TOPCon 电池设备的拓展；2021 年10 月以1400 万元，参与欧普泰定增（占比2.5%），进一步强化自身组件前后相关环节的布局。

    　　21 年新签订单42.8 亿元，同比+60.5%，在手订单42.6 亿元，同比+77.4%。其中Q4 单季订单14.2 亿元，同比+133%。公司Q4 新签订单略超预期，除主业保持高增外，主要系Q4 多平台布局初现成果+SMBB 串焊机突破。公司21Q4 签订1.4 亿元宇泽半导体N 型单晶炉订单，1.3 亿元蜂巢锂电模组PACK 订单，晶科批量TOPCon LED 光注入退火炉订单，键合机小批量订单，并收获华晟2GW HJT及晶科8GW TOPCon 串焊机订单，强化串焊机在光伏新技术的市占率。公司订单-收入转化周期约9-12 个月，高额在手订单有望进一步保障2022 年业绩高增。

    　　费用及减值管控良好，净利率创历史新高。公司21 年毛利率37.7%，同比+1.6pp，净利率18.0%，同比+4.4pp。盈利能力提升：1）高毛利率的大尺寸新产品逐渐确认收入，2）公司费用及减值控制良好。21 年公司期间费率合计-0.3pp，资产及信用减值合计4.3%，同比-3.8%。分业务看，光伏收入17.3 亿元，占比84.3%，毛利率37.5%，同比+1.8pp；锂电收入9640 万元，占比4.7%，毛利率24.2%，同比-2.9pp；改造及其他2.2 亿元，占比约11%，毛利率47.5%，同比-2.3pp。分季度看公司21Q4 毛利率36.6%，同比-2.8pp，环比-1.1pp，净利率23.3%，同比+5.8pp，环比+7.2pp。预计毛利率减少系Q4 锂电业务占比提升，随着公司大尺寸串焊机收入占比提升，键合机确认收入，预计公司毛利率将继续提升；净利率提升主要系公司费用及减值占比下降，全年公允价值变动收益主要计入Q4 所致。

    　　短期看好22Q1 订单业绩持续高增，长期看好串焊机稳健增长及键合机弹性释放。

    　　受益于22Q1 下游需求持续向好及公司各环节产品市占率维持高位，我们预计公司22Q1 订单、业绩有望持续高增；长期看，公司串焊机业务受益于下游迭代及扩产，二阶导属性弱，且在22 年大尺寸迭代、22-24 年HJT、TOPCon、IBC 方面（2015 年公司即推出IBC 串焊机），公司有望持续保持优势，长期看好串焊机业务稳增。公司4 月获得通富微电铝线键合机批量订单，对标库力索法高端机型，21 年键合机（金银铜+铝线）合计进口额为15.86 亿美金，同比+136%，公司作为国内率先布局铝线键合设备的企业，凭借性能、售后、交货周期、价格等优势，有望快速实现铝线键合机国产替代，并向金铜线键合机拓展，打造继串焊机之后又一高速稳定增长业务。此外考虑公司单晶炉、TOPCon 光注入、镀膜、锂电叠片机等新品布局及放量，多平台布局有望助力公司不断成长。

    　　盈利预测：基于公司订单高增，键合机有望放量，上调盈利预测。预计2022-2024年公司归母净利润5.6/8.1/10.9 亿元，对应PE 34/23/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏新增装机不及预期，组件技术迭代不及预期，行业竞争加剧。