事件

    2022 年4 月18 日，公司发布2022 年一季度业绩公告，公司Q1 实现营业收入6.25 亿元，同比+70.25%，环比+0.97；实现归母净利润1.07 亿元，同比+109.49%；环比-25.17%，符合我们预期。

    业绩简评

    新签订单再创单季度新高，盈利质量进一步提升：公司 2022 年Q1 新签订单14.4 亿元，环比+1.55%；在手订单 48.94 亿元，环比+14.99%。考虑到俄乌战争发生以来欧洲多个国家已经陆续出台支持可再生能源发电能力建设以提升能源独立性的相关政策，以及光伏发电自身的成本优势，我们判断组件扩产将延续高景气。从盈利质量来看，公司Q1 毛利率为38.62%，环比+2.03pct ， 主要系产品结构持续优化带动； 净利率为16.24%， 环比-7.04pct，由于政府补助和公允价值变动对Q4 利润有一定影响，净利率下降属于正常现象，并且Q1 净利率与2021 年Q3 相比仍有0.12pct 的增长。

    抓住N 型技术迭代机遇，串焊机有望持续享有技术红利：近年来电池片和组件封装工艺不断导入新材料和新技术，串焊机的性能也需随之不断提升和改进。在TOPCon、HJT、IBC 等新型电池技术方面，公司均有新型串焊机工艺储备，并且已经有产品导入客户端进行量产应用，我们预计公司串焊机优势在N型技术量产时代将继续延续。

    锂电业务盈利逐步改善，业务延伸至叠片机扩大市场空间：公司锂电业务毛利率逐年改善，并于2021 年中标蜂巢能源PACK 线订单，成为新能源领域知名企业的供应商，客户结构得到持续优化，盈利能力进一步提升。同时公司募投项目延伸至动力电池电芯制造环节，布局叠片机，锂电业务市场空间进一步扩大。

    半导体键合机实现重大突破，第二成长曲线清晰：公司自研半导体铝线键合机于2022 年3 月获通富微电小批量订单。目前国内高端引线键合机基本依赖进口，国产替代空间巨大。公司的键合机在获头部客户的认可后，未来订单周期理论上会缩短。预计公司今年键合机订单将加速落地。

    盈利调整与投资建议

    根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预测公司2022-2024E 净利润分别为5.5、7.5、8.9 亿元，对应EPS 分别为5.56、7.63、9.06 元，对应PE分别为36、26、22 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新技术渗透不及预期，研发进展不及预期，限售股解禁风险。