本报告导读:

    宇泽之后松瓷机电再获晶科9000 万单晶炉订单,“试用”转“批量”更具信号意义。

    投资要点:

    投资建议:技术推动串焊机快速迭代,拓展单晶炉、键合机和模组PACK 线。维持2022-2024 年EPS 预测为5.46/7.34/9.98 元,对应PE分别为40.4x/30x/22.1x,维持目标价271.85 元,维持“增持”评级。

    事件:据公告控股子公司松瓷机电获晶科(青海)单晶炉采购项目中标通知书,中标金额约9000 万(含税),项目将于2022 年8 月交付。

    宇泽之后再中标,单晶炉放量加速。假设该订单净利率为20%,公司持股松瓷机电47.5%,预计增厚净利润743 万。2021 年松瓷机电收到晶科/晶澳/宇泽共计1.7 亿订单,分别供货8 台/10 台/120 台,2022 年4 月19 日在宇泽再度放量,中标金额3 亿为披露规模最大订单。相较于宇泽2021 年已成为批量客户,此番晶科自“试用”转“批量”的动作更具信号意义。2022 年松瓷机电订单目标13-14 亿,晶科、晶澳龙头需求稳定+宇泽江西、云南等地拓展仍未完全+自研加料机提效约5%+智能拉晶系统研发顺利下兑现可期。产能方面,2022Q1 松瓷机电月产约150 台,预计2022Q2 提升至180-200 台,彻底打破产能瓶颈。

    技术驱动串焊机快速迭代,单晶炉、模组PACK线、键合机接力发展。(1)串焊机:大尺寸、薄片化、多分片等技术驱动串焊机持续迭代且价值量提升20%-30%;(2)模组PACK 线:受益下游锂电扩产,2022年预计订单增长80%;(3)键合机:公司可提供焊接、键合后拉力测试结果,产品性能已不输K&S,交期及价格占优。4 月6 日公司获通富微电铝线键合机订单,预计2022Q2 试用客户数量将达20 家。

    风险提示:大客户订单增速回落;单晶炉软控系统开发不及预期。