公司2022 年上半年实现归母净利润2.99 亿元，同比增长109.51%，业绩超预期增长。公司核心产品串焊机获市场认可保持较高份额，半导体设备获龙头客户量产订单开启发展新阶段，在手订单57.35 亿元保障未来两年业绩高增长。调整公司2022-2024 年归属于母公司净利润预测分别为6.05/9.11/12.94 亿元，综合参考光伏与半导体设备行业估值水平，给予公司2023 年42 倍PE 估值，对应目标市值383 亿元，目标价388 元，维持“买入”评级。

    　　 22H1 业绩超预期，产品结构优化带来净利率提升。公司2022 年上半年实现营业收入15.12 亿元（YoY +63.93%），归母净利2.99 亿元（YoY +109.51%），扣非归母净利润2.78 亿元（YoY +118.41%）；其中Q2 营业收入8.88 亿元（YoY +59.75%，QoQ +42.08%），归母净利润1.92 亿元（YoY +109.52%，QoQ +80.32%）。公司2022 年上半年毛净利率分别为39.09%/19.23%，同比上升+0.8pct/+3.9pcts，主要受益于公司克服上半年局部疫情反复带来的影响，公司核心产品获得客户的高度认可，产品结构优化带来的盈利能力明显提升。

    　　 在手订单充足，助力未来两年业绩高增长。公司2022 年上半年新签订单32.70亿元（含税），同比+75.52%，其中Q2 新签订单14.2 亿元，同比增长61%。

    　　截至2022 年中，公司在手订单57.35 亿元，同比大幅增长80.46%。公司核心产品大尺寸超高速多主栅串焊机、SMBB 串焊机、硅片分选机、单晶炉、烧结退火一体炉（光注入）等光伏设备得到客户高度认可，并同时向锂电和半导体的横向拓展能力优秀。值得重点关注的是半导体键合机验证、试用客户逐步增加，键合机已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单。

    　　 N 型产业化提速，公司领先布局将迎来收获。N 型技术产业化加速助力光伏行业扩产与更新需求维持高增长，公司在光伏组件超高速大尺寸串焊机设备技术和份额保持领先性，新研发的SMBB 超细焊丝串焊机获得龙头企业订单，已有适用N 型、薄片化等串焊技术和产品储备，强化公司在这一细分市场地位。公司积极向上游光伏设备延伸，早先布局的N 型电池辅助设备烧结退火一体炉（光注入），凭借对电池片效率的明细增益将迎来放量。同时，公司N 型单晶炉产品已经达到了规划的150 台/月产能，并加强单晶炉的产能扩张和市场推广，新产品2022 年以来已经取得批量化订单，无锡松瓷报告期内新增订单超过6 亿元，预计在未来两年N 型硅片产能建设提速背景下，单晶炉订单将会获得持续性突破。

    　　 锂电设备签署战略客户，键合机获龙头客户量产订单。公司基于核心焊接技术与自动化能力，将业务横向拓展至锂电模组PACK 线和半导体封测键合机。锂电模组PACK 线加强产品技术优化，并于2021 年和蜂巢能源、远景动力达成战略合作，随着公司产品体系进一步丰富，有望迎来订单持续增长。公司铝丝键合机在下游多家厂商同时验证，验证数据反馈良好并具备定制化和软件柔性化优势，接连取得首家验证客户无锡德力芯和半导体封测龙头客户通富微电的量产化订单，实现公司半导体量产设备的持续突破。公司也在加快研发半导体键合机系列产品，保持在半导体封测设备领域国产替代的技术实力和产品丰富度。2021 年中国半导体键合机进口额近100 亿元，市场持续扩容与国产化替代加速将助力公司造就平台型公司的机遇性机会。

    　　 风险因素：全球光伏装机量不及预期；光伏技术迭代不及预期；半导体和设备销售不及预期；公司新产品推出不及预期。

    　　 投资建议：公司是全球组件串焊机龙头，持续加码研发投入保持技术领先性，核心产品获市场认可保持较高份额，半导体设备将通过验证开启发展新阶段。由于行业需求增长和公司新签订单持续超预期，调整公司2022-2024 年归属于母公司净利润预测分别为6.05/9.11/12.94 亿元（原预测为5.68/8.15/10.80 亿元），对应EPS 预测分别为6.13/9.23/13.11 元（原预测为5.76/8.26/10.94），当前股价对应PE 分别为56/37/26 倍。综合参考光伏与半导体设备行业整体估值水平（晶盛机电、迈为股份及北方华创2022 年Wind 一致预期PE 估值分别为62x，27x，72x），给予公司2023 年42 倍PE 估值，对应目标市值383 亿元，目标价388 元，维持“买入”评级。