组件设备细分领军者，产品多维拓展

    　　公司以串焊机为切入口进入光伏设备领域，不断升级、丰富组件设备，并沿着光伏产业链推出以硅片分选机为代表的硅片/电池片设备，横向拓展应用领域切入锂电设备、半导体领域，推出了锂电模组PACK线、半导体键合机等产品。2017-2021 年，公司营收和归母净利润CAGR 分别为37.90%和90.79%。2022 年上半年公司营业收入15.13亿元（+3.93%），归母净利润2.99 亿元（+109.51%）。

    　　光伏组件设备：持续研发，订单充沛

    　　受益于光伏装机需求的增长及组件工艺的更新迭代，光伏组件设备的需求保持高增长，我们测算预计2022/2023/2024 年全球组件设备市场159.9/193.1/222.6 亿元（yoy+23.3%/20.7%/15.3%），其中串焊机设备市场规模53.3/66.6/79.5 亿元（yoy+27.4%/24.9%/19.4%）。公司组件设备主要包括串焊机、叠瓦机和划片机，通过不断研发、提高单产、对产业链技术迭代前瞻布局等方式保持领先优势，维持高市占率。且公司在手订单充沛，截止2022 年6 月30 日，公司在手订单57.35 亿元（+80.46%）。

    　　硅片&电池片设备：单晶炉、退火炉新亮点

    　　收购松瓷机电，单晶炉订单超十亿。公司大尺寸N 型单晶炉性能稳定，加工良率高，并具备自研软控系统，2022 年上半年取得超过6 亿元的订单，累计公告订单已超十亿元。

    　　光注入退火炉将持续受益N 型电池片放量。据PV Infolink 统计，预计到2022 年年底，TopCon 电池产能有望超过60GW，HJT 产能有望达到15GW，因考虑有部分选择烧结一体炉等，保守预计产生2.5-3.5 亿元的光注入退火炉需求。2019年，公司推出了用于提高电池片效率的光注入退火炉，受益于N型电池片渗透率提升，公司2021 年下半年取得8,000多万的光注入退火炉订单。

    　　锂电设备：PACK 模组获大单，切入叠片机

    　　PACK 模组完善布局，获蜂巢能源大单。近几年模组PACK 自动化升级需求明显，且受益于锂电池产能扩张，预计2022 年中国锂电池模组PACK 设备将达到100 亿元。公司自2016 年切入锂电设备，模组PACK线涵盖方形、圆柱、软包三种电池形式，且不断拓展储能装备线、智能生产线等新方向。2021 年12 月，公司公告获得蜂巢能源1.3 亿元的锂电设备订单，订单逐步兑现将给公司锂电设备收入带来稳定增长。

    　　公司向锂电中道设备叠片机布局。据GGII 数据，2021 年中国锂电叠片机市场规模约为32 亿元，同比增长93.94%。随着新一波扩产潮的加快以及电芯越做越大的趋势，锂电叠片机设备市场规模将持续高速增长，　　高速叠片机将具有广阔的应用前景。

    　　半导体设备：键合机已获订单，定增拓宽布局2021 年我国引线焊接设备进口规模为15.86 亿美元，键合机市场长期被ASM Pacific 和K&S 两家公司主导，合计市占率总计超80%，国产替代空间广阔。公司铝线键合机已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单，并向装片机、金铜线键合机及倒装芯片键合机等半导体封装测试核心设备布局。

    　　盈利预测、估值及投资评级

    　　我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为36.70/53.12/67.10 亿元，归母净利润分别为6.57/9.51/12.27 亿元，2021-2024 年归母净利润CAGR为49.13%，以当前总股本1.06 亿股计算的摊薄EPS 为6.18/8.94/11.54元。公司当前股价对2022-2024 年预测EPS 的PE 倍数分别为56/38/30倍，我们选取光伏设备领先企业晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创作为可比公司，考虑到公司作为组件设备领先企业，且单晶炉、键合机等新产品有较强成长性，叠加行业高景气，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。