事件：近日，公司发布2022 年三季度报告：22 年前三季度营收23.98亿元，同比增长68.01%；归母净利润为4.74 亿元，同比增长108.21%；扣非归母净利润4.5 亿元，同比增119.86%。Q3 单季度营收8.86 元，同比增75.49%；归母净利润1.75 亿元，同比增106.03%；扣非归母净利润1.73 亿元，同比增122.24%。

    前三季度营收同比增68.01%，新签订单对未来业绩形成有力支撑。

    营收增速较快受益于光伏组件行业高景气以及海外市场快速发展。根据光伏协会数据，2022H1 我国多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增速在45%以上。其中组件产量约23.6GW，同比增54.1%。同时，海外光伏市场需求持续旺盛，光伏产品呈现量价齐升态势，光伏组件出口量达78.6GW，同比增74.3%。公司22 前三季度新签订单51.1 亿元（含税），同比增79%，截止22Q3 在手订单65.1 亿元（含税），同比增80%,公司在手订单充足为业绩释放形成有力支撑。22Q3 新签订单18.4 亿元，与Q2 基本持平。随着组件产能扩张及多主栅、大尺寸技术发展趋势加速存量串焊机更新换代，公司作为光伏组件串焊机龙头，未来订单有望保持高增长。

    22Q1-3 归母净利润为4.74 亿元，同比增长108.21%,业绩增速高于营收增速，盈利水平提升。（一）规模效应下公司盈利能力持续提升。

    22 前三季度综合毛利率39%，同比+0.9pct；综合净利率达19.2%，同比+3.5pct； Q3 单季毛利率39.0%，同比+1.3pct，环比-0.5pct；净利率19%，同比+2.9pct，环比-2.3pct。期间费用率17.5%,同比-1.2pct。（二）期间费用率控制良好，22 前三季度期间费用率17.5%，同比-1.2pct。

    前三季度销售/管理及研发/财务费用率，为4.1%/12.5%/0.9%，同比变动-0.1/-0.6/-0.5pct。

    立足光伏，向锂电、芯片领域扩展，增长动力强劲。公司在光伏设备领域的布局从组件端高价值量的串焊机延伸至上游硅片端高价值量单晶炉。（一）串焊机：光伏组件制备核心设备为串焊机，价值量占组件设备价值量的三分之一，公司为全球串焊机龙头，市占率高。未来关注SMBB 放量、0BB 技术与BC 单面焊接、硅片薄片化120um 以下由于兼容性带来的设备更新换代需求。（二）单晶炉：公司单晶炉性能处于行业先进水平，单炉产能超170 公斤，2022 前三季度取得超过10亿元订单，对比21 年全年1.7 亿订单，预计全年增速超500%，建议未来关注下游客户一体化布局背景下，公司高价值量单晶炉业务有望带来的超预期进展。（三）半导体键合机：公司半导体键合机是封装环节进口替代的主力设备，公司于22 年4 月获得通富微电批量铝线键合机订单并在多家厂商试用，2022 年有望对营收做出贡献 。（四）公司为国内多家锂电池生产客户提供模组/PACK 生产线。

    投资建议：预计2022-2024 年可分别实现归母净利润6.25/9.30/10.79 亿元，对应EPS 为6.34/9.44/10.95 元，对应PE 为63.05/42.38/36.53 倍。维持推荐的投资评级。

    风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险；技术发生重大变革公司应对不力。