公司2022 年前三季度实现归母净利润4.74 亿元，同比增长108.21%，业绩超预期增长。公司是全球组件串焊机龙头，纵向业务延伸接连获得客户订单认可，半导体封测设备品类持续丰富，随着国产化加速料将开启发展新阶段。基于公司光伏设备拓展成效显著，新签订单保持高增态势，我们上调公司2022-2024年归属于母公司净利润预测分别为6.59/11.21/16.78 亿元（原预测值分别为6.05/9.11/12.94 亿元），对应EPS 预测分别为6.20/10.54/15.78 元，综合参考光伏与半导体设备行业龙头公司当前估值水平（迈为股份54px、北方华创56px、捷佳伟创36px，均为Wind 一致预期），给予公司2023 年40 倍PE估值，对应目标市值450 亿元，目标价420 元，维持“买入”评级。

    　　 22H1 业绩超预期，产品结构优化带来净利率提升。公司2022 年前三季度实现营业收入23.98 亿元（YoY +68.01%），归母净利4.74 亿元（YoY +108.21%），扣非归母净利润2.50 亿元（YoY +119.86%），公司业绩超预告上限。其中Q3营业收入8.86 亿元（YoY +75.49%），归母净利润1.75 亿元（YoY +106.03%）。

    　　公司2022 前三季度毛利率/ 净利率分别为39.04%/19.16%， 同比改善+0.91pct/+3.52pct，主要受益于光伏行业高景气和技术迭代对串焊机等核心设备需求增长，公司产品结构优化带来的盈利能力明显提升。

    　　 在手订单充足，助力未来两年业绩高增长。公司2022 年前三季度新签订单51.11亿元（含税），同比+78.52%，其中Q3 新签订单18.41 亿元，同比增长84%。

    　　截至2022 年9 月底，公司在手订单65.12 亿元（含税），同比增长79.64%。

    　　三季度新签订单中，光伏设备占比超90%，以串焊机、激光划片机、硅片分选机等核心设备为主，并且在单晶炉、丝网印刷等设备领域持续突破。

    　　 N 型产业化提速，公司领先布局将迎来收获。公司在光伏组件超高速大尺寸串焊机设备领域的技术和份额保持领先性，新研发的SMBB 超细焊丝串焊机获得龙头企业订单，并且在客户端持续验证0BB、IBC 串焊技术，保持在电池串焊技术领域的持续领先。公司积极向上游光伏设备延伸，其中2022 年以来的单晶炉订单突破10 亿元，持续获得下游客户认可。在电池设备领域，子公司旭睿科技研发丝网印刷整线设备，基于大尺寸、薄片化电池的高产能丝网印刷线，四平台交互的直线式印刷技术，在三季度获得润阳1.3 亿元订单，完成量产订单的突破。随着行业景气度持续提升和技术迭代驱动扩产加速，公司在光伏领域的纵向业务延伸取得积极成效，我们预计公司未来两年将进入收获期。

    　　 半导体设备布局持续丰富，第二成长曲线有望迎来突破。公司基于核心焊接技术与自动化能力，将业务横向拓展至半导体封测键合机和锂电模组PACK 线。

    　　公司铝丝键合机在下游超20 家厂商同时验证，验证数据反馈良好并具备定制化和软件柔性化优势，并实现半导体小批量量产设备的突破。公司也在加快研发半导体键合机系列产品，进一步向上游装片机、下游倒装设备等布局延伸，保持在半导体封测设备领域国产替代的技术实力和产品丰富度。未来随着市场持续扩容与国产化替代加速，公司积极布局的半导体关键装备业务预计将迎来历史性机遇，带来公司第二成长曲线的持续突破。

    　　 风险因素：全球光伏装机量不及预期；光伏技术迭代不及预期；公司半导体设备销售不及预期；公司新产品推出不及预期。

    　　 投资建议：公司是全球组件串焊机龙头，纵向业务延伸接连获得客户订单认可，半导体封测设备品类持续丰富，随着国产化加速料将开启发展新阶段。基于公司光伏设备拓展成效显著，新签订单保持高增态势，调整公司2022-2024 年归属于母公司净利润预测分别为6.59/11.21/16.78 亿元（原预测值分别为6.05/9.11/12.94 亿元），对应EPS 预测分别为6.20/10.54/15.78 元，当前股价对应PE 分别为55/32/22 倍。综合参考光伏与半导体设备行业龙头公司当前估值水平（迈为股份54px、北方华创56px、捷佳伟创36px，均为Wind 一致预期），给予公司2023 年40 倍PE 估值，对应目标市值450 亿元，目标价420元（原目标价为388 元），维持“买入”评级。