核心观点

    　　2023 年前三季度公司实现收入42.39 亿元，同比增长76.74%，归母净利润8.51 亿元，同比增长79.52%，业绩高增超预期；前三季度公司新签订单为89.92 亿元（含税），同比大幅增长75.93%，为未来业绩增长提供动能。展望未来，受益于终端装机需求增长+下游厂商一体化布局+SMBB、0BB 等新技术迭代，组件设备需求持续释放，公司作为串焊机龙头将显著受益；另一方面，公司新品布局已见成效，低氧单晶炉、电池片设备（丝网印刷整线、光注入退火炉、激光LEM 设备等）、锂电设备等持续贡献订单增量。公司在光伏、锂电以及半导体等领域多维布局，新品订单规模逐步放大，未来发展可期。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度报告，前三季度实现营收42.39 亿元，同比增长76.74%；归母净利润8.51 亿元，同比增长79.52%；单季度Q3 实现营收17.22 亿元，同比增长94.38%；归母净利润3.29亿元，同比增长87.64%。

    　　简评

    　　Q3 业绩高增超预期，新签订单大幅增长

    　　光伏行业保持较高景气度，公司持续外延丰富产品布局，整体经营情况向好，实现了经营业绩的大幅增长，前三季度营业收入、归母净利润同比分别增长76.74%、79.52%，业绩增速超预期。

    　　费用管控优异，盈利能力保持稳健。2023Q3 公司毛利率为36.83%，同比下降2.12pct，主要与产品结构变动有关，随着新产品销售规模扩大毛利率有望得到一定修复；2023Q3 公司期间费用率合计为12.07%，同比显著下降3.33pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.88%、3.67%、4.79%、0.73%，同比分别-0.86pct、-1.70pct、-1.42pct、+0.65pct，除财务费用率外均有不同程度下降，彰显出公司快速增长的规模优势与优秀的控费能力；2023Q3 归母净利率19.10%，同比下降0.69pct。

    　　新签订单大幅增长，多维布局成效凸显。2023 年前三季度公司新签订单89.92 亿元（含税，下同），同比增长75.93%，其中2023Q3新签订单32.12 亿元，同比增长74.47%。截至2023 年9 月30 日，公司在手订单114.83 亿元，同比增长76.34%，充沛的在手订单为未来的业绩增长提供保障。

    　　光伏、锂电、半导体多维布局，平台化发展进入订单收获期公司是组件串焊机龙一，市场地位稳固，有望充分受益于终端装机需求增长+下游厂商一体化布局+SMBB、0BB等新技术迭代；此外，公司积极向上游硅片、电池片领域延伸，拓展（低氧）单晶炉、丝网印刷整线、光注入退火炉、激光LEM 设备等产品，订单规模持续突破。值得注意的是，2023 年公司针对应用于TOPCon 的硅片因氧含量高容易产生同心圆等问题，研发出性价比较高的低氧单晶炉，2023Q3 控股子公司松瓷机电中标天合光能18.9 亿元单晶炉项目以及与合盛硅业签订约2.9 亿元大尺寸单晶炉销售合同；此外，2023Q3 公司控股子公司旭睿科技中标新疆中部合盛硅业约3.8 亿元丝网印刷设备、光注入设备等电池端设备；以上均证明公司在新业务领域的拓展卓有成效，2023Q4 新签订单仍然有望保持高增。此外，公司积极拓展锂电设备、半导体设备，平台化布局有望继续贡献订单和业绩增量。

    　　投资建议：公司在光伏设备、半导体设备、锂电设备等领域平台化布局，业务多点开花，有望实现业绩、订单的快速增长。预计公司2023-2025 年营业收入分别为59.84、86.71、112.88 亿元，同比分别增长69.1%、44.9%、30.2%；2023-2025 年归母净利润分别为12.05、17.05、22.22 亿元，同比分别增长69.0%、41.5%、30.3%，对应PE 分别为17.2、12.1、9.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①下游行业扩产不及预期的风险：公司主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，对应的主要下游行业包括晶体硅光伏行业、锂电池行业、半导体封装与测试行业。若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对公司的订单、业绩等造成不利影响。

    　　②研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险：公司下游行业技术迭代迅速。公司需投入大量资源对下游行业的工艺和市场进行研究，并在此基础上进行研发与技术储备。若公司研发布局与下游行业发展趋势不匹配，可能出现浪费研发资源，错失发展机会，甚至丧失细分市场优势市场地位等不利情形，从而影响公司的竞争力和持续盈利能力。