核心观点

    公司2023 年收入、利润同比分别增长78.05%、76.10%，业绩持续高增符合市场预期。2023 年光伏行业积极扩产释放设备红利，公司平台化布局能力凸显，实现了新签订单同比77.57%的高速增长。展望2024 年，0BB 技术将逐步导入量产，公司已在多个0BB工艺方向进行了储备研发，并在两个0BB 方向取得客户量产订单突破，多个0BB 方案可满足客户现有设备的迭代升级，作为串焊龙头将持续引领行业技术变革。此外，公司低氧单晶炉、丝印整线、激光辅助烧结设备等新产品市场开拓顺利，有望持续贡献增量带动2024 年新签订单保持稳健增长。

    事件

    公司发布2023 年年报，公司2023 年实现营收63.02 亿元，同比增长78.05%，归母净利润12.56 亿元，同比增长76.10%；2023Q4实现营收20.63 亿元，同比增长80.79%，归母净利润4.04 亿元，同比增长69.33%，业绩符合预期。

    简评

    业绩持续高增，盈利能力稳健

    公司采取积极的市场开拓政策，产品销售规模持续扩大，且进一步加强成本、费用管理，2023 年收入、归母净利润保持快速增长，同比分别增长78.05%、76.10%，业绩符合预期。

    2023 年公司实现毛利率36.55%，同比下降2.37pct，主要由于公司产品结构变化、低毛利率的单晶炉等设备陆续确认收入所致，而观察单晶炉产品本身，其2023 年毛利率已较2022 年显著提升。

    2023 年公司期间费用率为13.08%，同比下降2.44pct，控费能力优异；全年归母净利率为19.93%，同比略下降0.21pct，整体盈利能力保持相对稳定。

    平台化布局卓有成效，2024 年订单增速可期

    2023 年公司新签订单130.94 亿元（含税），同比增长77.57%；截至2023 年底在手订单132.04 亿元（含税），同比增长80.33%。

    公司核心产品串焊机、硅片分选机保持市场龙头地位；长晶设备、电池设备市场开拓顺利，如低氧单晶炉取得天合超过18 亿的大订单，新产品逐步成为订单的重要增长极。

    顺应N 型电池发展趋势，公司2023 年研发成功0BB 串焊机、XBC 串焊机、N 型低氧单晶炉、激光辅助烧结等新产品。展望2024 年，0BB 技术将逐步导入量产，公司已在多个0BB 工艺方向进行了储备研发，并在两个0BB方向取得客户量产订单突破，多个0BB 方案可满足客户现有设备的迭代升级，作为串焊龙头将持续引领行业技术变革。此外，低氧单晶炉、丝印整线、激光辅助烧结设备等产品将持续贡献订单增量，有望驱动2024 年新签订单实现稳健增长，订单增速值得期待。

    在半导体领域，公司划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得客户小批量订单，半导体AOI 设备取得小批量订单；半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，多产品布局稳步推进。

    投资建议：公司在手订单饱满，串焊机龙一地位稳固，有望充分受益于0BB 技术迭代；此外，公司低氧单晶炉、丝印整线、激光辅助烧结设备等新产品市场开拓顺利，有望持续贡献增量带动2024 年新签订单保持稳健增长。

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为100.61、126.73、148.20 亿元，同比分别增长59.64%、25.96%、16.95%；2024-2026 年归母净利润分别为18.26、23.43、28.02 亿元，同比分别增长45.37%、28.32%、19.59%，当前市值对应PE 分别为13.38、10.43、8.72 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：①下游行业扩产不及预期的风险：公司主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，对应的主要下游行业包括晶体硅光伏行业、锂电池行业、半导体封装与测试行业。若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对公司的订单、业绩等造成不利影响。

    ②研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险：公司下游行业技术迭代迅速。公司需投入大量资源对下游行业的工艺和市场进行研究，并在此基础上进行研发与技术储备。若公司研发布局与下游行业发展趋势不匹配，可能出现浪费研发资源，错失发展机会，甚至丧失细分市场优势市场地位等不利情形，从而影响公司的竞争力和持续盈利能力。