核心观点

    　　2024Q1 公司收入、利润持续高增，符合市场预期。订单端，公司一季度新签订单达到34.45 亿元（含增值税），同比增长31.50%，在光伏行业扩产较为疲弱的背景下表现优异，彰显出公司强大的α 属性，平台化布局卓有成效。展望2024 年全年，公司在手订单饱满，串焊机龙一地位稳固，有望依托扎实的工艺技术积累充分受益于0BB 技术迭代；此外，公司低氧单晶炉、丝印整线、激光辅助烧结设备、LPCVD 设备等新产品市场开拓顺利，有望持续贡献增量带动2024 年新签订单保持稳健增长。

    　　事件

    　　公司发布2024 年第一季度报告，2024Q1 实现营收19.64 亿元，同比增长89.06%，归母净利润3.33 亿元，同比增长50.44%。

    　　简评

    　　业绩持续高增，新签订单增速彰显强α 属性

    　　2024Q1 公司营业收入、归母净利润同比分别增长89.06%、50.44%，业绩持续高增符合预期。2024Q1 公司毛利率为34.52%，同比下滑2.08pct，主要由于产品结构变动、部分低毛利率产品确认收入所致，整体盈利水平相对稳健。费用端，2024Q1 公司四项费用率合计为11.49%，同比显著下降3.57pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.25%、3.71%、4.40%、0.13%，同比分别-0.51pct、-0.99pct、-1.73pct、-0.35pct，各项费用率均有不同程度的下降，体现出公司优异的费用管控能力。

    　　2024Q1 公司新签订单34.45 亿元（含增值税，未经审计，下同），同比增长31.50%；截至2024Q1 末公司在手订单143.51 亿元，同比增长64.11%。在一季度光伏行业扩产相对疲弱的背景下，公司新签订单同比仍然实现快速增长，凸显出公司强大的α 属性，核心产品龙头地位稳固，同时新产品市场端取得积极进展，平台化布局卓有成效。

    　　展望2024 年全年，公司在手订单饱满，串焊机龙一地位稳固，有望依托扎实的工艺技术积累充分受益于0BB 技术迭代；此外，公司低氧单晶炉、丝印整线、激光辅助烧结设备、LPCVD 设备等新产品市场开拓顺利，有望持续贡献增量带动2024 年新签订单保持稳健增长。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为100.61、126.73、148.20 亿元，同比分别增长59.64%、25.96%、16.95%；2024-2026 年归母净利润分别为18.26、23.43、28.02 亿元，同比分别增长45.37%、28.32%、19.59%，当前市值对应PE 分别为11.78、9.18、7.68 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①下游行业扩产不及预期的风险：公司主要从事高端智能装备的研发、设计、生产和销售，对应的主要下游行业包括晶体硅光伏行业、锂电池行业、半导体封装与测试行业。若下游行业扩产不及预期，则相应的设备需求将会下降，会对公司的订单、业绩等造成不利影响。

    　　②研发布局与下游行业发展趋势不匹配的风险：公司下游行业技术迭代迅速。公司需投入大量资源对下游行业的工艺和市场进行研究，并在此基础上进行研发与技术储备。若公司研发布局与下游行业发展趋势不匹配，可能出现浪费研发资源，错失发展机会，甚至丧失细分市场优势市场地位等不利情形，从而影响公司的竞争力和持续盈利能力。