公司发布2024 年第一季度报告。2024 年Q1 公司实现营收19.64 亿元，同比+89.06%；归母净利润3.33 亿元，同比+50.44%，扣非归母净利润3.39 亿元，同比+61.25%。新签订单方面，截至2024 年3 月31 日，公司新签订单34.45 亿元（含税），同比增长31.50%；公司在手订单143.51 亿元（含税），同比增长64.11%。

    盈利能力方面，公司毛利率34.52%，同比-2.08pct，环比-1.68pct；净利率18.31%，同比-2.50pct，环比-0.99pct；我们认为变化的原因主要是公司产品结构日趋多元，硅片设备和电池片设备占比提升所致。在2024 年光伏行业扩产放缓，产能相对过剩的背景下，公司依然保持逆势增长的态势，新签订单依然表现亮眼，凸显龙头韧性。

    光伏设备：0BB 设备有望迎来快速放量。

    1）串焊机：公司从2020 年开始预研0BB 焊接技术，2023 年成功研发0BB 串焊机、XBC 串焊机，在串焊机市场占有率超过60%，目前已在TOPCon 上突破技术瓶颈，达到量产发布条件。在降本增效上，公司TOPCon 技术上的0BB 串焊机可以让单片银耗下降10%以上、组件功率提升5w 以上。

    2）单晶炉：2023 年公司为解决Topcon 的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况，推出性价比较高的低氧单晶炉，推出后取得龙头客户的批量订单，业绩增长迅猛。

    公司低氧单晶炉平均拉速达到了1.6mm/min（以12 英寸晶棒测算），实现氧含量6-7ppm 效果，实现氧含量降低24%以上，电池片效率提升0.1%。

    3）丝网印刷：公司引领行业首次突破0.8s 的超快节拍（产能达9000+片/小时），并且实现6 微米的超高精度精细化印刷，兼容182-230 尺寸。

    4）电池片真空镀膜设备：公司切入LPCVD 等电池片核心真空镀膜设备，同时推进下一步PECVD、PVD 的产品布局。普乐研发技术团队能力全面，对PECVD、PVD 等产品均有过成功开发的案例。

    5）激光增强金属化设备LEM：栅线金属化的常规做法主要是通过烧结和光注入退火工艺来实现丝网印刷栅线的金属化，公司新推出的激光增强金属化设备LEM，成功实现了基于激光辅助烧结的金属化处理方法，可在现有烧结和光注入退火基础上实现再提效最高0.3%以上。目前该设备已经通过多个龙头客户在TOPCon 工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon 头部企业量产的批量订单。该设备对于提升电池转化效率效果明显，成为TOPcon 电池生产线新的标配产品。

    6）硅片分选机：公司推进产品升级，从13500 片/小时升级迭代到18000 片/小时，同时满足整半片兼容，以及双插半片兼容。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、高测股份、上机数控等均是公司硅片分选机客户。

    投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润18.4、24.3、28.6 亿元，同比增长47%、32%、18%。当前股价对应公司PE 为13/10/8X。公司为光伏串焊机龙头，将率先且深度受益于0BB 技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富，成长动力充足，维持“买入”评级。

    风险提示：0BB 技术拓展不及预期、光伏行业扩产不及预期、市场竞争加剧。