本报告导读：

    　　在行业产能过剩与业绩承压背景下，公司聚焦光伏、锂电储能、半导体设备三大领域，积极打造平台型公司。此外，公司加速全球化布局，形成多元化业务支撑。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑光伏电池行业扩产增速放缓，下调公司2025/2026/2027 年EPS 至1.95/2.02/2.25 元（-1.53/-0.97/-0.69 元）。

    　　参考可比公司2025 年平均估值PE 为24.84 倍，我们给予公司2025 年28 倍PE，上调目标价至54.7 元，维持增持评级。

    　　光伏行业面临周期性调整，公司业绩短期承压。公司2025 前三季度营业收入为46.72 亿元，同比-32.67%，归母净利润为3.90 亿元，同比-66.20%。25Q3 季度营业收入为12.92 亿元，同比-48.65%，归母净利润为0.82 亿元，同比-79.07%。

    　　公司盈利能力有所下滑，研发投入持续增加。25 前三季度公司毛利率和净利率分别为30.17%/7.38%，同比变动-2.97pct/-10.57pct。25Q3季度公司毛利率和净利率分别36.60%/4.49%，同比变动+4.63 pct /-13.05pct。公司费用率随研发投入增加而短期波动，25 前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.61%/5.95%/7.57%/0.77%，同比变动+1.06pct/+2.69pct/+3.93pct/+0.35pct。25Q3 季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.83%/8.36%/11.80%/1.05%，同比变动+2.67pct/+5.64pct/+8.86pct/+0.39pct。

    　　非光伏业务发展态势良好，助力打开长期增长新局。在锂电/储能领域，公司锂电模组/PACK 智能产线及集装箱装配线已成功打入阿特斯、天合储能、晶科储能、中车株洲所、阳光储能等头部储能系统集成商供应链，产品线延伸成效显著。在半导体封测设备板块，公司铝线键合机与AOI 检测设备经过长期市场验证，客户口碑持续积累，2025 年1–6 月新签订单量已接近2024 年全年水平，呈现高速增长态势，客户涵盖气派科技、仁懋电子、应用光电（AAOI）、环球广电等知名封测企业，为公司开辟第二增长曲线提供有力支撑。

    　　风险提示：光伏电池片扩产不及预期、电池技术降本提效不及预期、下游需求增长不及预期等。