奥特维发布25 年报及26 年一季报，2025 年收入63.97 亿元（yoy-30.45%），归母净利4.45 亿元（yoy-65.08%）。其中Q4 实现营收17.25 亿元（yoy-24.32%，qoq+33.49%），归母净利5447 万元（yoy-47.07%，qoq-33.92%），基本符合我们预期（25 年预测归母净利润4.44 亿元）。

    　　2026Q1 公司收入10.32 亿元，同比-33.01%，归母净利润8510 万元，同比-35.42%。受光伏行业阶段性供需错配影响，公司收入利润有所承压。我们看好公司在多分片、BC 等光伏新技术以及光模块、固态电池、储能、半导体等领域的布局，维持“买入”评级。

    　　2025 年光伏业务订单、收入下滑，新业务订单放量分业务看，2025 年公司1）光伏设备营收44.4 亿元，同比-42.8%；毛利率29.1%，同比-3.1pct。2）锂电/储能设备营收5.5 亿元，同比+19.0%；毛利率29.2%，同比-0.5pct。3）半导体业务营收1.46 亿元，同比+217.0%；毛利率20.7%，同比-7.1pct。4）改造及其他业务营收12.45 亿元，同比+37.5%；毛利率44.7%，同比+4.9pct。全年公司计提资产减值3.25 亿元，信用减值2.5 亿元。减值合计收入占比8.96%，同比+2.19pct。2025 年公司在手订单98.77 亿元（含税），同比下降17%，新业务订单表现亮眼，25 年锂电/储能设备新签订单9.5 亿元，同比+69.6%；半导体新签订单超2.5 亿元，同比+107%。半导体、储能等新业务有望推动公司迈向新的增长级。

    　　26Q1 在手订单回暖，单季度毛利率创自22Q4 以来新高2025 年公司毛利率32.04%，同比-0.78pct；净利率5.84%，同比-8.03pct。

    　　2026Q1 公司毛利率38.00%，同比+11.07pct，创2022 年Q4 以来新高；净利率8.30%，环比提升6.65pct。公司26Q1 毛利率提升显著，我们认为主要系公司前期低毛利率的电池设备等订单逐步确认完毕后，在手订单以较高毛利率的串焊机和改造服务为主，相关业务收入的确认带动公司毛利率提升。2025 年公司期间费率合计16.8%，同比+6.13pct，2026Q1 公司期间费率合计24.19%，同比+9.91pct。公司费用管控能力有所下降。26Q1 公司在手订单103.9 亿元，较25 年底回升，我们认为主要系储能、光模块AOI设备以及光伏多分片设备和改造服务推动公司一季度订单提升。展望未来，随着公司订单结构优化和光模块设备等新业务收入确认，公司毛利率有望保持在较高水平。

    　　看好公司光模块/储能/固态/半导体等多平台业务发展公司平台化布局加速：1）光模块设备：公司光模块AOI 检测设备，在收获海外批量订单后，已在国内客户端验证并已获得小批量订单，逐步在头部光模块企业取代人工检测。2）半导体设备：公司铝线键合机24-25 年已获得客户批量订单，布局划片机、装片机，并积极关注混合键合、倒装芯片封装等技术。3）固态电池和储能方面，公司与行业知名客户合作进行硫化物固态电池设备的研发，储能模组PACK 线订单增长速度较快。4）钙钛矿设备方面，公司已布局磁控溅射、蒸镀、原子层沉积三款核心设备，预计2026年发往客户端进行验证。平台化布局深入，有望为公司打开第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-27 年归母净利润为6.63/7.82 亿元，新增2028 年归母净利润预测为10.00 亿元。可比公司2026 年iFind 一致预期PE 为46 倍，给予公司26 年46 倍PE，上调目标价为96.60 元（前值92.4 元，对应26 年44 倍PE）。

    　　风险提示：光伏行业下游扩产不及预期；半导体业务进展不及预期。