金冠电气发布2022 年年度报告和2023 年一季报：2022 年公司实现营业收入6.06 亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润0.79 亿元，同比增长14.02%；2022Q1 公司实现营业收入0.86 亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润895 万元，同比增长306.21%。

    投资要点

    2022 年经营稳健，2023Q1 业绩超预期

    2022 年，公司实现营业收入6.06 亿元，同比增长13.99%；实现归母净利润0.79 亿，同比增长14.02%；毛利率为29.74%，同比下降1.17pct；净利率为13.01%，与去年同期的13.00%持平；期间费用率为13.09%，同比下降2.90pct，其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别实现同比下降0.68/0.96/0.24/1.02pct。

    2022Q1 公司实现营业收入0.86 亿元，同比增长20.79%；实现归母净利润895 万元，同比增长306.21%，主要是高毛利避雷器收入较去年同期大幅增加所致；毛利率为32.94%；净利率为10.41%。

    特高压建设提速，避雷器增长确定性强

    2022 年，公司避雷器产品实现销售收入2.19 亿元，同比下降7.7%；毛利率为37.8%，同比下滑5.8pct，主要是特高压建设滞后，公司高毛利的特高压避雷器出货较去年同期减少所致。2022 年，国网共招标3 个1000kV 交流特高压重点工程，公司中标其中福州-厦门、张北-胜利两个工程的最大标包，累计中标金额达2917 万，全年实现特高压避雷器收入3284 万元，毛利率为56.02%。

    展望2023 年，国网特高压投资有望超1000 亿元，预计核准“5 直2 交”，开工“6 直2 交”，特高压直流开工规模有望达到历史最高值。今年国网第一次特高压设备招标中，公司中避雷器2 包共4436 万元，位居避雷器招标数量/金额第一，中标额已超2022 年全年，全年高增确定性强。

    新能源市场实现突破，工商储+充电桩共振向上储能聚焦工商储+增量配电市场。2022 年，公司储能系统实现销售收入7447 万元，毛利率为30.1%，远超行业平均水平。公司储能系统除电芯、BMS、消防空调外均自制，建有电池PACK 产线，主要为工商业储能及产业集聚区增量配电项目 提供储能设备与系统，2023 年公司将继续深耕市场。

    充电桩在县域市场实现突破。2022 年，公司充电桩及配套箱变实现销售收入1.07 亿元，充电桩实现销售收入0.61 亿元，同比增长531%，毛利率为34.2%。公司充电桩业务聚焦河南县域充电市场，2022 年子公司金冠智能与关联方联合中标桐柏、方城、唐河等县新能车公共充电服务基建项目，公司中标充电桩及配套箱变设备金额约1.85 亿元，2023 年公司将继续深耕市场。

    陶瓷基板有望实现国产替代。陶瓷基板在功率电子器件特别是IGBT 封装中具有广泛应用，目前国内中高端陶瓷基板基本依赖进口，公司聚焦大功率IGBT 用高端氮化铝和氮化硅陶瓷基板（DBC、AMB），目前已组建研发团队，搭建了研发平台，开始进行开发实验和小样试制。

    盈利预测

    预测公司2023-2025 年收入分别为8.14、10.48、12.43 亿元，EPS 分别为0.98、1.38、1.65 元，当前股价对应PE 分别为19.0、13.5、11.2 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    避雷器中标不及预期风险；储能需求不及预期风险；充电桩续期不及预期风险；原材料价格上涨风险；大盘系统性风险。