投资要点

    公司发布2021年中报：实现营业收入 5.24 亿元，同比增长73.15%；实现归母净利润2444.21 万元，同比增长121.35%；实现扣非后归母净利润1258.61 万元，同比增长579.82%；基本每股收益0.08 元/股，同比增长60.00%。

    上半年营收、业绩高速增长，经营质量改善显著。分季度来看，2021Q2 公司实现营业收入2.96 亿元，同比增长110.53%，环比增加29.81%；实现归母净利润0.12 亿元，去年同期为-845.40 万元，同比扭亏为盈，环比减少8.57%，主要系今年上半年出货及安装调试工作正常推进，经营质量大幅改善。

    上半年盈利能力有所提升，研发投入持续加码。2021H1 公司整体毛利率为36.60%，同比增加1.33pct，其中二季度毛利率35.63%，较一季度环比减少2.24pct；整体归母净利率为4.67%，同比增加1.02pct，其中二季度净利率3.95%，较一季度环比减少1.65pct。2021H1 公司期间费用1.81 亿元，同比增长67.61%，占营收比重30.63%，同比减少1.14pct。其中，研发费用4321.17 万元，同比增长47.35%。2021 年上半年公司新增研发技术人员323 人，同比增长了45.17%，研发人员平均薪酬同比增速为10.67%。

    2021 年上半年公司新获授权专利14 项、软件著作权4 项。

    经营性现金流持续改善，前瞻性指标表现积极。2021 年上半年，公司经营性活动现金流净额6596.00 万元，同比增长2997.56%。从存货端来看，2021 年上半年公司存货13.03 亿元，其中发出商品为6.20 亿元，占存货占比的47.55%，相较于去年同期增长129.12%，由于锂电设备验收周期较长，我们认为随着发出商品的逐步验收，公司下半年的业绩增长具备确定性。2021H1 公司新签订单19.21 亿元（含税），其中85%新签订单来自动力电池行业。受益于订单增长，2021 年上半年公司合同负债实现同比高增158.70%，达8.82 亿元。

    厂房建设+人员扩招持续推进，产能扩张有序。1）场地方面，①江苏基地二期已于2021年上半年投入使用；②江苏基地三期2021 年下半年开始建设，拟于2022 年底建成；③惠州基地一期拟于2021 年四季度投入使用；④惠州基地二期拟于2021 年下半年开始建设，2022 年底建成；⑤四川宜宾基地拟于下半年开始建设。2）人员方面，截至2021 年6 月底公司总员工达2585 人，相较年初增长36%，其中新增员工683 人，主要是研发设计及生产调试人员。

    盈利预测与投资建议：我们根据最新财报调整盈利预测，预计2021 年-2023 年公司归母净利润分别为1.02、2.54、3.84 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.85、1.28 元，对应8 月27 日的PE 分别为111.00、44.36、29.36 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；设备验收进度不及预期。