事件：公司公告三季报，21 年Q1-3 实现营业收入9.16 亿元，yoy91.59%；归母净利润0.56亿元，同比336.40%，扣非净利润0.38 亿元，yoy1473.79%；单季度来看，Q3 实现营收3.92亿元，yoy123.46%，环比32.20%；归母净利润0.32 亿元，yoy1605.26%，环比173.38%；扣非净利润0.25 亿元，yoy645.30%，环比307.39%。公司Q3 收入及业绩表现略超预期。
点评：
收入：下游动力电池厂商扩产带来订单需求爆发，产能扩产助力Q3 收入高速+123.46%。
公司Q3 实现收入3.92 亿元，同比增长123.46%、环比增长32.20%。公司收入高速增长，我们分析主要原因：1）动力电池企业积极扩产、拉动公司新签订单体量迅速提升：2019年公司含税新签订单仅9.68 亿、2020 年公司含税新签订单快速提升至15.08 亿、2021H1含税新签订单达到19.21 亿元；2）公司产能迅速扩张充分保障订单交付及收入确认：为满足动力电池厂家扩产而大幅增长的设备需求，在生产场地面积及员工人数方面积极进行扩张，产能扩产保障订单交付及收入确认。
毛利率：Q3 毛利率同比-2.65pp，主要是由于锂电业务快速上量且占比提升、叠加原材料涨价所致。Q3 单季度，公司毛利率为35.94%，同比下滑2.65pp、环比增加0.31pp。
我们分析主要原因为：1）动力电池业务占比提升：相较于20Q3，21Q3 公司动力电池业务快速放量且收入占比提升、3C 等高毛利率的业务占比下滑，产品结构变化导致综合毛利率略有下滑；2）原材料涨价：2021 年原材料涨价导致21Q3 毛利率同比去年有所下滑。
净利率：信息化+标准化举措推行，使得Q3 期间费用率同比-15.15pp，净利率同比+7.09pp。1）在产能扩产带来的费用前置压力下，标准化推行促使期间费用管控取得超预期效果：Q3 公司期间费用率为29.23%，较去年Q3 下滑15.15pp，其中，销售费用率-3.29pp、管理费用率-4.37pp、研发费用率-6.42pp、财务费用率-1.06pp，在公司积极扩产、费用前置压力下，期间费用率大幅下滑，我们认为主要是得益于公司信息化和标准化举措的推行带来增效降本；2）期间费用下降助益净利率超预期改善、净利率拐点初现：
Q1/2/3 净利率分别为5.60%、3.95%、8.16%，Q3 净利率同比增加7.09pp，环比增加4.21pp，净利率超预期改善主要是由于降费增效举措下期间费用率大幅下滑所致。
合同负债增长136.92%或预示订单高增长；预付款项及存货高增长或彰显公司在手订单充沛、为保障生产积极备货。1） 合同负债：三季度公司合同负债为11.06 亿元，较今年期初的4.67 亿元增长136.92%，合同负债大幅增长，或预示公司新签订单充沛；2）预付款项、存货：三季度公司预付款项为0.69 亿，较期初的0.40 亿增长72.52%；三季度公司存货为15.51 亿，较期初的7.75 亿增长100.14%；预付款项及存货高增长，或彰显公司为保障订单交付而积极备货。
事件：公司公告三季报，21 年Q1-3 实现营业收入9.16 亿元，yoy91.59%；归母净利润0.56亿元，同比336.40%，扣非净利润0.38 亿元，yoy1473.79%；单季度来看，Q3 实现营收3.92亿元，yoy123.46%，环比32.20%；归母净利润0.32 亿元，yoy1605.26%，环比173.38%；扣非净利润0.25 亿元，yoy645.30%，环比307.39%。公司Q3 收入及业绩表现略超预期。
点评：
收入：下游动力电池厂商扩产带来订单需求爆发，产能扩产助力Q3 收入高速+123.46%。
公司Q3 实现收入3.92 亿元，同比增长123.46%、环比增长32.20%。公司收入高速增长，我们分析主要原因：1）动力电池企业积极扩产、拉动公司新签订单体量迅速提升：2019年公司含税新签订单仅9.68 亿、2020 年公司含税新签订单快速提升至15.08 亿、2021H1含税新签订单达到19.21 亿元；2）公司产能迅速扩张充分保障订单交付及收入确认：为满足动力电池厂家扩产而大幅增长的设备需求，在生产场地面积及员工人数方面积极进行扩张，产能扩产保障订单交付及收入确认。
毛利率：Q3 毛利率同比-2.65pp，主要是由于锂电业务快速上量且占比提升、叠加原材料涨价所致。Q3 单季度，公司毛利率为35.94%，同比下滑2.65pp、环比增加0.31pp。
我们分析主要原因为：1）动力电池业务占比提升：相较于20Q3，21Q3 公司动力电池业务快速放量且收入占比提升、3C 等高毛利率的业务占比下滑，产品结构变化导致综合毛利率略有下滑；2）原材料涨价：2021 年原材料涨价导致21Q3 毛利率同比去年有所下滑。
净利率：信息化+标准化举措推行，使得Q3 期间费用率同比-15.15pp，净利率同比+7.09pp。1）在产能扩产带来的费用前置压力下，标准化推行促使期间费用管控取得超预期效果：Q3 公司期间费用率为29.23%，较去年Q3 下滑15.15pp，其中，销售费用率-3.29pp、管理费用率-4.37pp、研发费用率-6.42pp、财务费用率-1.06pp，在公司积极扩产、费用前置压力下，期间费用率大幅下滑，我们认为主要是得益于公司信息化和标准化举措的推行带来增效降本；2）期间费用下降助益净利率超预期改善、净利率拐点初现：
Q1/2/3 净利率分别为5.60%、3.95%、8.16%，Q3 净利率同比增加7.09pp，环比增加4.21pp，净利率超预期改善主要是由于降费增效举措下期间费用率大幅下滑所致。
合同负债增长136.92%或预示订单高增长；预付款项及存货高增长或彰显公司在手订单充沛、为保障生产积极备货。1） 合同负债：三季度公司合同负债为11.06 亿元，较今年期初的4.67 亿元增长136.92%，合同负债大幅增长，或预示公司新签订单充沛；2）预付款项、存货：三季度公司预付款项为0.69 亿，较期初的0.40 亿增长72.52%；三季度公司存货为15.51 亿，较期初的7.75 亿增长100.14%；预付款项及存货高增长，或彰显公司为保障订单交付而积极备货。
下游扩产持续高景气，焊接作为偏后道生产环节对良率要求极高，公司拥有自主激光器技术，工艺护城河优势下公司市占率或进一步提升。
1）需求节奏：下游动力电池厂商扩产依然积极，在终端整车需求旺盛背景下动力电池企业出货量预期不断提高，且随着缺芯压力改善，终端整车需求可能迎来一轮爆发，电池行业扩产迫在眉睫。近期多家动力电池设备企业近期陆续公告接到下游客户订单，或昭示下游新一轮招标开启。
2）竞争优势：由于焊接是电芯后道环节工艺，下游厂商更换设备的试错成本极高、客户粘性极强。公司凭借激光器自主及工艺积累，在动力电池领域良品率达到行业领先水平，故公司在激光焊接设备中综合市占率较高，且后续随着公司产能扩张，公司市占率有望再次提升；
3）产能扩张：公司的产能主要由生产场地面积及员工人数两方面因素决定。一方面，场地：
为适应新能源市场的爆发式增长以及实施贴近客户，为客户提供“当地化”研发、生产、销售和服务，公司积极打造“一个中心，三个基地”的布局，即以深圳总部为中心，建设江苏溧阳华东基地、惠州仲恺华南基地、四川宜宾西南基地，项目建成后，公司的生产场地将为2020 年末的三倍以上；另一方面，人员：积极进行研发扩充技术及生产人员并加强培训，进一步提高生产效率、扩大产能，匹配订单快速提升，产能扩建计划做了提升。
订单质量提升+规模化/标准化降低成本，公司毛利率及净利率逐季、逐年改善趋势确定。
由于下游企业扩产积极，锂电焊接设备产品为卖方市场，故公司新签订单毛利率或有所提升；公司订单体量提升后，公司在设计/生产等环节规模效应将大幅提升；且公司标准化举措推行助力降费增效，后续产能扩张节奏回归正常，人员招聘斜率下降将使得费用前置问题缓解，预计后续公司毛利率及净利率将迎来大幅改善。
维持盈利预测及买入评级：维持盈利预测，预计公司21-23 年收入分别为13.83、27.76、45.46 亿元，业绩分别为0.99、3.23、6.70 亿元，对应PE 分别为115、35、17X。由于公司今年产能迅速扩张带来费用前置、业绩后置现象，所以今年公司净利率、业绩整体表现或一般，因此我们认为今年估值水平并不具参考性，更建议关注明后年业绩和估值；区别于纯自动化组装企业，公司为少数拥有自主激光器技术的工艺型公司，在锂电焊接设备领域拥有极强进入壁垒；同时，考虑到公司为市场唯一一家专注于激光焊接领域的上市公司，具有稀缺性，未来不排除公司在3C、新能源汽车领域迎来新一轮高增长，建议给予公司高估值溢价。
风险提示：下游动力电池企业扩产不及预期、公司扩产力度不及预期、行业竞争加剧带来毛利率下滑、新业务拓展不及预期的风险等等。