事件：公司公告2021 年业绩快报，全年实现营业总收入13.99 亿元，同比增长59.39%;实现归母净利润9,104.35 万元，同比35.95%；实现扣非归母净利润6,721.44 万元，同比61.67%。

    　　公司收入表现超预期、业绩表现符合预期。

    　　点评：

    　　受益于动力电池业务放量，公司全年营业收入高增长。公司全年实现营业收入13.99 亿元，同比59.39%；其中，Q4 实现营业收入4.83 亿元，同比增长20.88%、环比增长23.44%。

    　　受益于动力电池企业积极扩产，公司依托工艺优势、激光器自制等优势，在行业中拥有较高市占率，根据公司公告2020 年新签订单约15 亿、21H1 新签订单约达到19 亿元，订单高增长牵引公司营收规模提升。

    　　剔除股权激励费用影响，公司净利率表现较佳。公司全年实现归母净利润0.91 亿元，同比35.95%，若剔除公司股权激励带来的股份支付费用的影响，公司净利率约7.43%。公司Q4 单季实现归母净利润0.35 亿元，同比-35.83%，环比8.69%，21Q1/Q2/Q3/Q4 净利率分别为5.60%/3.95%/8.16%/7.18%，Q4 净利率环比略有下滑主要是由于：产能扩张下人员招聘费用前置、Q4 部分奖金计提、股权激励费用摊销等。

    　　调整盈利预测、维持“买入”评级。考虑到2021Q4 费用压力，我们略下调公司2021 年盈利预测；但下游动力电池领域高景气、公司在手订单充沛，我们略上调公司2022-2023年盈利预测。预计公司21-23 年归母净利润分别为0.91、3.39、7.24 亿元（之前预测为0.99、3.23、6.70 亿元），公司目前股价（2022/3/11）对应21-23 年PE 分别为100、27、12X，可比公司PE 均值为75、32、21X，公司2021 年估值水平高于行业均值、但2022-2023 年估值水平低于行业均值。由于公司2021 年产能迅速扩张带来费用前置、业绩后置现象，因此我们认为2021 年估值水平并不具参考性，更建议关注2022-2023 年业绩和估值；区别于纯自动化组装企业，公司为少数拥有自主激光器技术的工艺型公司，在锂电焊接设备领域拥有极强进入壁垒；同时，考虑到公司为市场唯一一家专注于激光焊接领域的上市公司，具有稀缺性，未来不排除公司在3C、新能源汽车领域迎来新一轮高增长，建议给予公司高估值溢价。

    　　风险提示：下游动力电池扩产或招标进度不及预期的风险；市场竞争加剧下公司市占率或毛利率下滑的风险；新品推广力度不及预期的风险等。