事件

    　　公司发布2022 年一季报，2022Q1 公司实现营业收入3.71 亿元，同比+62.78%；归母净利润0.15 亿元，同比+16.86%。

    　　简评

    　　收入&订单高增，未来值得期待

    　　2022Q1 公司营业收入维持高增长，主要系下游延续高景气，报告期内公司订单验收确认增长较快。

    　　公司在手订单充足，2021 年新签订单35.99 亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%来自动力电池行业。2022Q1 公司合同负债达到15.09 亿元，环比增长29.08%，表明公司在手订单进一步丰富，公司收入将维持高增长。

    　　毛利率改善初显，期间费用率静待改善

    　　2022Q1 公司毛利率38.44%， 同比、环比分别+0.02pct 、+0.57pct，且相较于2021 年37.04%的毛利率水平有明显改善，我们判断，主要系公司2021 年新接订单质量好于2020 年，未来毛利率仍将维持较高水平。

    　　2022Q1 公司期间费用率为35.83%，同比+0.66pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.79%、23.28%、6.60%、0.16%，环比分别-2.01、+4.32、-2.30、+0.65pct。其中，管理费用率提高，主要系公司为积极扩张产能，管理人员数量、租赁场地增加较快导致。展望未来，随着公司收入不断增长、规模效应不断彰显，公司期间费用率有望逐步摊薄。

    　　加码人员、场地扩张与推进产品标准化，大幅提升产能公司在人员、场地、标准化方面提前布局，提升产能，以应对旺盛的下游需求：

    　　①人员方面：截止2021 年12 月31 日，公司员工总数为3517人，同比增长84.91%，其中生产、技术和管理人员均有接近翻倍式增长。人员的增长将有效提高公司的研发、生产和调试设备能力，以适应公司的经营规模高速增长。

    　　②场地方面：2021 年初公司厂地面积在5 万平米左右，随着年中深圳、溧阳二期、惠州一期工厂的投产，公司场地面积已达到15 万平米左右。此外，溧阳三期、惠州二期、宜宾基地处于建设或规划当中，建成后将进一步实现15 万以上平米的场地增长。

    　　③标准化方面：公司积极推动产品标准化工作进程，把运动控制模块等常规模组进行标准化，对工段夹具、客户特殊需求部分仍做非标设计，通过提升标准化模块比例，来提升产能以及人均产值。

    　　激光焊接专家，充分受益锂电下游扩产

    　　①锂电设备领域的激光焊接专家。公司长期深耕于焊接行业，具有从激光器至自动化、焊接工艺的垂直整合能力，公司的自制激光器更加适应激光焊接的特点，从而使激光焊接设备发挥更佳的性能。公司2008 年即进入锂电领域，是锂电激光焊接领域经验最丰富的企业，目前在电芯段装配线、模组&PACK 装配线领域市占率较高。

    　　②下游电池厂加速扩产，激光焊接设备面向百亿市场。受益于新能源汽车行业需求向好，锂电池厂商加大扩产力度，据我们预估，2022 年对应设备招标的国内产能(内外资电池厂在中国的产能)、海外产能(内外资电池厂在海外的产能)分别约为787、115GWh，较上年同比增长60%、116%，下游高速扩产延续。展望未来，4680全极耳电池对焊接量、焊接精度的需求提高，公司作为激光焊接领先企业将充分受益。结合全球动力电池装机量以及电池厂扩产规划，预计2022-2024 年中国、全球锂电领域激光焊接（包括电芯、模组、PACK 装配线）相关设备的年均市场空间分别为57 亿元/年、146 亿元/年。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为28.44、43.17、53.34 亿元，同比分别+103.20%、+51.78%、+23.56%；公司实现归母净利润分别为3.00、5.18、7.00 亿元，同比分别+226.17%、+72.57%、+35.24%，对应PE 分别为22.49、13.03、9.64 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游扩产不及预期；公司盈利能力不及预期。