公司发布2022 年一季报。22Q1 公司实现收入3.71 亿元，同比增长62.78%；归母净利润0.15 亿元，同比增长16.86%；毛利率38.44%，同比提升0.57pct；销售净利率4.03%，同比下滑1.57pct。业绩符合预期。

    毛利率维持高位，期间费用目前仍然偏高。Q1 单季度毛利率为38.44%，相比21 年全年提升1.4pct，同比提升0.57pct，预计全年有望继续保持高水平。费用率依然偏高。22Q1 期间费用率35.8%，依然较高，其中期间费用绝对值相对21Q4 已保持稳定，由于季节性原因，22Q1 收入低于21Q4，对费用率有一定影响，我们认为随着订单和收入规模的扩大，规模效应下，费用端的摊销将会非常可观。

    存货预收继续增长，表明公司在手订单情况较好。公司22Q1 末存货22.05 亿元，相对去年末增加22%，合同负债15.09 亿元，相比去年末增加29%。根据21 年年报，21 年公司动力电池收入9.97 亿元，同比增长62%；新签订单35.99 亿元（含税），比上年度增长139%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业。

    积极扩产迎接大规模订单，未来有望实现高速增长。21 年末公司员工总数达到3,517 人，同比增加85%，同时公司在江苏、惠州、宜宾均有生产基地建设，达产后产能有望大幅增长。

    盈利预测与投资建议：参考可比公司，考虑到公司21 年新签订单规模大幅增长，以及22Q1 公司存货与合同负债的增长，我们预计公司22-24 年归母净利润分别为3.28/ 5.50/ 8.18 亿元，给予公司22 年归母净利润35 倍PE 估值，对应合理价值38.34 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：技术和产品升级迭代风险，下游动力电池行业政策调整和竞争加剧传导的风险，实际控制人持股比例较低的风险。