事件描述

    公司发布2022Q1 季报，营收3.71 亿元，同增62.8%；归母净利润0.15 亿元，同增16.9%。

    事件评论

    疫情影响下营收高增。公司总部虽在深圳，但生产主要在惠州和常州，因此一季度深圳疫情对公司的影响主要是研发人员短暂远程办公，来料、交付的物流运输变慢，员工差旅便利性降低，使得公司整体运营效率有所降低，验收速度亦有所变慢，但生产交付没有受到本质影响。受益于锂电池厂持续加大产能扩张，公司2021 年新签订单35.99 亿元（含税），同比增长达138.66%，这些订单将主要在2022 年验收。2022Q1 公司克服疫情影响，顺利验收，使得营收取得高增长。

    毛利率保持高位，净利率受费用及计提拖累。2022Q1 公司毛利率达到38.44%，同比提升0.57pct，环比提升0.02pct，继续保持高位。但2022Q1 净利率同比下滑1.57pct 至4.03%，下滑的原因主要是：1）公司订单增速较高，为保证生产和交付，人员、租赁场地增加较多，相关的费用增加，2022Q1 期间费用率同比增加0.66pct。特别是人员方面，公司2021H1 员工增加683 人，2021H2 员工增加932 人，2021H1 员工增加人数占全年员工增加人数的42.3%，2021H2 占比为57.7%，因此公司2021 年员工人数增加更集中于下半年，使得2022Q1 人员的同比增速较大，其带来的相关费用的同比增速也较大。

    2）公司2022Q1 的验收进度一定程度上受到疫情影响，营收增速低于2021 年的订单增速，也低于费用增速。3）股权激励费用有所增加。4）公司的存货和应收账款随着订单和营收规模扩大而增加，使得资产减值计提和信用减值计提增加。后续随着验收逐步恢复正常，营收规模进一步扩大，人员增速逐步受控，以及公司加强产品的标准化工作，有望使得规模化效应兑现，人均产值与盈利能力有望提升。

    订单继续高增长。今年以来，包括中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、宁德时代等电池厂均展开了规模不等的招标。公司是激光焊接设备领先者，深耕激光焊接领域，核心技术已达国内或国际先进，部分技术为公司首创，技术优势明显，业务深度绑定下游重点企业，使得公司在下游锂电池厂扩产中充分受益。2022Q1 公司订单继续取得增长，Q1 末合同负债达15.09 亿元，同比增长139.94%，环比增长29.08%，存货达22.05 亿元，同比增长116.31%，环比增长22.24%，均再创历史新高。预计2022 年锂电池厂将继续加码扩产，公司订单有望继续保持高增长。公司积极筹划扩产，江苏二期、惠州一期已投产，江苏三期、惠州二期开建，并已筹划宜宾基地建设，全部建成后公司生产场地面积将为2020 年末三倍以上。2022 年公司将继续扩充人员并加强培训，进一步提高生产效率、扩大产能，以满足订单生产和交付需求。

    维持“买入”评级。短期来看，公司将继续受益于下游电池厂扩产；中长期来看，公司持续加强非动力电池领域拓展，平台化初现，成长性良好。预计公司2022-2023 年归母净利润分别为3.2、5.4 亿元，对应PE 分别为21、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源汽车销量不及预期，电池厂扩产不及预期；2、竞争加剧导致公司订单不达预期和盈利能力受损。