事件：公司发布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入25.55 亿元，同比增长34.87%；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长34.76%。其中，Q3 单季度实现营业收入8.54 亿元，同比下降5.87%；实现归母净利润5350.8 万元，同比下降54.33%。公司三季度业绩低于预期。

    　　点评：

    　　下游客户验收节奏放缓，导致Q3 收入环比有所下滑。2023 年公司Q1/2/3 单季度营收分别为7.66 亿元/9.34 亿元/8.54 亿元，由于电池企业订单验收节奏放缓，公司Q3 单季度营收环比下滑8.55%、同比下滑5.87%。预计随着电池企业产能消化、开工率提升，部分递延验收订单或于23Q4 及24 年验收确认。

    　　23Q3 公司综合费用率24.26%，同比去年费用率20.00%有所提升。其中：1）销售费用率：23Q3 为4.03%、去年同期为3.04%；2）管理费用率：23Q3 为15.09%、去年同期为13.69%；3）研发费用率：23Q3 为5.61%、去年同期为3.64%；4）财务费用率：23Q3为-0.47%、去年同期为-0.37%。公司期间费用率提升，主要是由于Q3 公司收入同比略有下降以及研发投入增加所致。

    　　平台化布局加速，业务多点发力。1）锂电：针对46 系列圆柱电池焊接设备的市场需求，与多家行业头部客户合作，完成焊接站样机设计生产并取得完整焊接工艺数据，已具备产业化条件；2）光伏：开展钙钛矿激光刻蚀工艺研发，用于钙钛矿电池组件的P1-P2-P3-P4激光刻蚀；3）3C：布局钢壳手机焊接设备，打开增长空间；4）汽车：开发铝车身激光焊接工艺；5）半导体：研发光通信产品贴合机，进而扩展半导体光器件精密组装等。

    　　盈利预测及评级：考虑到公司三季度业绩表现承压，且下游动力电池行业投资增速放缓，预计公司动力电池领域新签订单增速有所下滑；同时，由于行业竞争趋于激烈，公司动力电池焊接设备新签订单毛利率或有所下降，因此，我们下调公司激光焊接系统产品增速及毛利率，预计23-25 年公司激光焊接系统增速分别为30.00%、-10.00%、15.00%（之前预测为50.00%、30.00%、20.00%）、毛利率分别为30.00%、28.00%、32.00%（之前预测为35.00%、35.00%、35.00%）。预测下调后，预计23-25 年公司归母净利润分别为3.53、3.80、5.12 亿元（之前盈利预测为5.16、7.25、9.08 亿元），对应PE 分别为21、19、14X，可比公司23-2025 年PE 均值分别为61、27、19X。考虑到公司在激光焊接环节拥有较强竞争力、平台化布局加速；叠加4680 及3C 等业务放量可能，公司业务结构或实现优化，因此，维持买入评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期、行业竞争加剧、新业务进展缓慢等。