事件：公司发布2023 年年报，全年实现营业收入35.12 亿元，同比增长24.44%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增长7.24%；扣非归母净利润2.50 亿元，同比增长4.34%。综合毛利率32.93%、净利率8.15%；期末公司在手订单为40.48 亿元（含税）。业绩表现符合预期。

    　　点评：

    　　锂电设备业务营收保持快速增长，2023 年公司营收yoy24.44%。分行业来看：1）动力及储能电池：营收29.54 亿，yoy26.51%；2）消费电子：营收1.52 亿，yoy13.72%；3）汽车及五金：营收2.32 亿，yoy-2.04%；4）光通讯：营收0.06 亿元，yoy-25.04%。

    　　锂电行业竞争压力下，公司综合毛利率略有下滑。分行业来看：1）动力及储能电池：23年毛利率30.4%，较22 年下滑2.48%；2）消费电子：23 年毛利率46.68%，较22 年提升0.34%；3）汽车及五金：23 年毛利率41.94%，较22 年下滑4.51%；4）光通讯：23年毛利率46.36%，较22 年下滑12.13%。未来随着优化供应链管理，加强标准化建设，以及高毛利率新业务放量，综合毛利率有望有所提升。

    　　锂电业务：新技术及海外市场带来增量。公司在继续巩固动力电池、储能电池市占率的基础上，密切关注大圆柱电池、固态电池等新产品带来的设备需求；4680 大圆柱电芯高速装配线单机台节拍由目前50PPM 提升到150PPM；研发出适合固态电池生产的设备，并为客户提供固态电池装配线。此外，公司积极开拓国际市场，加强日本及德国子公司市场能力；2024 年还计划设立美国子公司，着手开拓北美锂电设备市场。

    　　非锂电业务：积极开拓新行业、新应用。公司加大消费电子、半导体、光伏等行业的市场开拓力度，尤其是消费电子行业，针对国际顶尖客户提出的微米级高精度激光焊接项目，经过两年多的研发试制，获得客户认可，根据公司2023 年年报公告，目前该项目已取得批量订单。

    　　盈利预测及估值：维持24-25 年盈利预测、新增26 年盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为3.80 亿元、5.12 亿元、6.45 亿元，同比增速分别为32.9%、34.6%、26.0%，对应PE 分别为12、9、7X。依据Wind 一致预测，24 年公司锂电及3C 业务可比公司——大族激光、杰普特PE 均值为16X，公司PE 水平较可比公司平均PE 低，随着新业务放量，公司营收及利润有望实现快速增长，因此，维持买入评级。

    　　风险提示：下游动力电池行业扩产增速放缓的风险、锂电业务竞争加剧带来毛利率下滑的风险、4680 及固态电池技术放量节奏缓慢的风险、3C 等新业务进展不及预期等风险。