1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入8.08 亿元，同比增长114.91%；归母净利润亏损1.38 亿元，同比缩窄1.12 亿元，业绩大幅增长主系公司重组八因子（商品名：安佳因）快速放量，符合我们预期。

    发展趋势

    重组八因子维持快速增长势头。1H23 公司收入8.08 亿元，主系八因子依托产能、成本和销售优势快速放量，我们预期其在收入端占比超95%。

    1H23 毛利率为96.8%，同比增长0.3 个百分点。分季度看，公司1Q/2Q23收入3.29 亿/4.79 亿元，同比增长111%/118%，显示公司八因子覆盖人群稳定增加。此外，今年1 月安佳因新增12 岁以下儿童适应症获批，正逐步贡献业绩增量。考虑到公司八因子具备较强市场竞争力，我们预计公司业绩有望保持高增长。

    全球首个四价新冠疫苗海外获批使用。2023 年7 月28 日，公司公告4 价新冠疫苗（SCTV01E）在阿联酋被纳入紧急使用，此前公司已公布该疫苗的III 期临床数据，该临床于12M22 至1M23 在国内入组9,196 名已完成新冠疫苗基础免疫或加强免疫的健康受试者，结果显示序贯1 剂SCTV01E 后对BA.5、BF.7 和XBB 等Omicron 变异株可产生良好预防效力。考虑到国内外疫情仍有反复的可能性，新冠业务或为公司业绩带来一定弹性。

    在研管线逐步兑现，建议关注医保谈判进程。1H23 年公司研发投入5.47亿元（资本化0.51 亿元），同比增39.7%。公司阿达木单抗以及贝伐珠单抗均于2023 年6 月获NMPA 批准上市，其他在研管线进展顺利：14 价HPV 疫苗已与CDE 完成沟通III 期临床方案，现已启动受试者入组；PD-1单抗的1L 肝癌和1L 头颈癌适应症已完成患者入组；IL-17 单抗的银屑病适应症在澳大利亚启动Ia 期临床入组。

    盈利预测与估值

    我们维持2023 年和2024 年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级，考虑到国内医药行业受政策影响整体估值下修，基于SOTP 估值法，我们下调目标价15.3%至72.00 元，较当前股价有39.5%的上行空间。

    风险

    竞争格局加剧；生物类似药集采降价；疫苗研发不及预期；产品出海受阻。