事项：1 月5 日，公司公告《2022 年限制性股票激励计划(草案)》，拟授予限制性股票401.25 万股。其中首次授予占授予总数的85.48%，首次授予价格为39 元/股，授予对象包括1105 名(占总人数的86.33%)董事、高级管理人员、技术及业务骨干人员。

    　　股权激励方案落地，持续成长确定性较高

    　　以21 年为基数，22/23/24 年营收目标分别为25%/55%/90%，营收目标逐年增幅扩大，显现公司成长底气。公司作为国内IP 授权独角兽，在近年国内设计公司快速增长背景下(21 年已超2800 家)，增长规模效应已经凸显，中长期增长确定性较高。

    　　IP 覆盖全面，GPU/DSP/VPU 及射频/蓝牙IP 全球领先公司拥有6 大核心处理器IP 与1400 多个数模混合及射频IP，在全球前七名IP 授权商中覆盖度最为全面。公司GPU/DSP IP 位列全球三甲，VPU IP全球领先，22nm FD-SOI 工艺上已开发超过30 个模拟及数模混合IP，和较为完整的射频类IP，技术亮点突出，覆盖度广，点面结合优势显现。

    　　新签订单同比增超120%，规模效应现盈利拐点21 年前3 季度公司新签订单约26 亿元(20 年同期约12 亿元)，112 款量产出货芯片实现收入，另有34 款待量产芯片。随着量产业务规模效应逐步显现，毛利率有望向可比公司的30%以上靠拢。且量产业务基于自有IP，无额外销售费用，不承担库存风险，毛利率转化净利率比值高。

    　　芯片定制量产市场空间超300 亿美元，布局三大核心战略产品公司布局三大核心战略产品：TWS 蓝牙耳机连接平台，与国际领先MCU公司合作，丰富了MCU 产品；高端应用处理器平台运用Chiplet 技术，已进入国际一流平板电脑厂商主芯片；数据中心视频转码平台开始出货。

    　　测算全球芯片定制量产市场约250~300 亿美元，核心产品布局奠定公司成长。

    　　国内IP 独角兽，经营拐点已至，维持“买入”评级公司为国内IP 独角兽， IP 储备量丰富，技术实力较强。随着公司订单逐步兑现，21Q4 起迎来业绩向上拐点，预计公司2021~2023 年净利润分别为0.14/2.06/4.14 亿元，对应22/23 年PE 为174/86 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发不及预期；下游需求不足；中美贸易风险；疫情冲击等