2022 年4 月27 日，芯原股份公告《芯原微电子（上海）股份有限公司2022 年第一季度报告》。2022 年一季度，公司实现营业收入5.61 亿元，同比+68.72%，实现归母净利润328.37万元，同比实现扭亏。

    事件评论

    行业地位逐步提升，IP 业务吹响全年高增号角。在公司IP 产品逐步提升市场地位、收入大幅增长的驱动下，2022Q1 公司实现营业收入5.61 亿元，同比+68.72%，实现归母净利润328.37 万元，同比实现扭亏。随着公司IP 收入占比的不断提升和整体产品结构的不断优化，公司2022Q1 毛利率相较同期显著提升，达48.92%，同比大幅提升14.59pct，环比亦提升了1.09pct，推动盈利能力进一步改善，净利率达0.59%，同比提升21.13pct。

    IP 授权晨星升起，设计量产稳步前行。作为公司的核心业务，半导体IP 产品在产业内的市场地位伴随公司技术推进而不断提升，2022Q1 半导体IP 授权次数达41 次，季度总体收入达2.63 亿元，同比实现195.81%的大幅成长。其中知识产权授权使用费达2.31 亿元，同比大幅增长242.72%，占营收比重大幅提升至41.30%；特许使用权收入达0.32亿元，同比增长达55.50%。我们认为，IP 业务是公司最为值得重视的成长点，而公司六大处理器IP 逐步引领IP 业务前行，GPU、VPU、NPU 等均已在国内外目标市场取得优势市场地位：目前公司的GPU IP 已在汽车上获得广泛应用；公司神经网络处理器IP 业界领先，已被50 余家客户用于其100 余款人工智能芯片中高端应用处理器平台；在数据中心/服务器领域，公司视频转码加速解决方案已经获得中国前5 名互联网企业中的3 家，以及全球前20 名云服务提供商中的12 家的采用；高端应用处理器平台公司、Chiplet 及RISC-V 等产品/技术逐步落地。2022Q1 公司实现芯片设计业务收入0.81 亿元，同比小幅下降1.31%，主要系客户产品进度所致；单季度量产业务收入达2.16 亿元，同比增长33.44%，增速中枢坚挺，在2021 年缺芯背景下客户签订大额长期订单、使得基数相对较高的基础上仍旧实现了良好的增长，凸显公司量产业务的规模效应带来的稳定成长动力。

    客户结构持续优化，技术+生态构造长期壁垒。2022Q1 公司实现境内销售收入3.66 亿元，占营业收入比重为65.28%，占比较2021 年度提升16.57 个百分点，未来在半导体国产化的持续推动下公司境内收入增速有望保持较高水平。2022Q1 公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户的收入1.91 亿元，同比增长93.74%，占营业收入比重34.13%，公司客户群体生态逐步多样化，未来有望形成软硬件一体化的强大壁垒。

    我们预计公司2022-2024 年营业收入达27.51、36.27、47.62 亿元，对应PS 为7X、5X、4X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司在研项目不及预期；

    2、公司量产业务晶圆成本上涨。