chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

芯原股份(688521)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

芯原股份(688521):2022全年业绩符合预期 持续受益于AI大算力时代浪潮

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-03-26  查股网机构评级研报

芯原股份是中国大陆第一、全球第七的半导体IP 供应商,芯原的IP 种类在前七名中排名第二,依托自主半导体IP,为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP 授权服务。芯原股份发布2022 年年报,结合公告信息,点评如下:

    2022 全年业绩符合预期,量产业务毛利率改善+占比提升拉动整体业绩增长。

    公司2022 年营收为26.79 亿元,同比+25.23%,营收高增长主要系知识产权授权使用费收入及量产业务收入拉动,归母净利润为7381 万元,同比+455.31%,扣非归母净利润为1329 万元,上年同期为-4683 万元。全年毛利率达41.49%,同比+1.57pcts 主要系收入结构变化以及量产业务规模效应显现所致,量产业务毛利率同比+8.78pcts 至24.18%,芯片设计和知识产权授权使用费毛利率均同比下降。单季度来看,22Q4 营收7.95 亿元,同比+28.56%/环比+18.34%,归母净利润4104 万元,毛利率43.95%,同比-3.88pcts/环比+5.26pcts。

    公司业务结构持续优化,量产和知识产权授权使用费业务占比持续提升。从公司各业务占比来看,量产/IP 授权/芯片设计/特许权业务22 年营收占比分别为45%/29%/21%/4%,其中量产业务和IP 授权分别+36.4%/+28.8%,量产业务作为公司占比第一大业务22 年毛利率同比大幅提升,有效改善公司整体毛利率,目前出货芯片数量达118 款,待量产39 个项目,22 年量产业务订单出货比达1.15 倍。知识产权授权使用费22 年虽然授权次数同比下降38 次至190 次,但平均单次授权收入同比+55%达到413 万元。目前IP 业务中,22 年GPU IP、NPU IP、视频处理器IP 这三类合计占比约65%。

    下游物联网客户22 年表现亮眼,境内销售收入占比达65%超越境外。分下游客户来看,22 年物联网/消费电子/工业/计算机及周边/汽车电子/数据处理占比分别为34%/22%/13%/12%/10%/9%,其中物联网占比同比+8.38pcts 成为第一大下游,物联网22 年营收约9 亿元同比+66.5%,主要源自一站式芯片定制服务领域的成长。消费电子、数据处理、计算机及周边22 年营收同比下滑,汽车电子和工业均实现了同比翻倍增长。客户群体逐渐转变,系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商占比增加,22 年这三类厂商营收占比提升至45.8%,同比+9.6pcts,服务客户包括三星/谷歌/亚马逊/百度/腾讯/阿里巴巴等。分区域来看,22 年境内同比+70%营收占比达65%超越境外市场。

    基于SiPaaS 模式持续深耕Chiplet,大算力时代高端IP 是核心受益领域。

    依托自主IP 打造芯片设计平台即服务模式(SiPaaS), 公司有望从半导体IP授权商升级为Chiplet 供应商,公司已拥有全球领先的芯片设计能力,客户包括英特尔/博世/NXP/亚马逊等,基于Chiplet 的高端应用处理器平台现已流片成功顺利点亮,有望拓展平板、PC、服务器等业务市场。全球大火的ChatGPT有望向更多应用领域渗透,预计未来在云端和边缘端都将对大算力芯片产生更高需求,AI 芯片是高算力设备的核心,公司可提供GPU IP、NPU IP、VPUIP 等AI 芯片核心IP,作为中国的半导体IP 龙头供应商公司有望持续受益于高算力芯片产业浪潮。同时考虑到Chiplet 技术十分适用大规模计算和异构计算,未来Chiplet 有望率先在自动驾驶、数据中心和平板电脑等领域率先使用。

    投资建议。考虑到公司IP 产品线不断拓展、一站式定制服务的协同效应以及AIoT、可穿戴、汽车电子等市场需求的崛起,并且伴随着Chiplets 行业标准的逐渐落地,公司作为芯片定制服务和IP 龙头厂商有望率先受益,看好公司未来规模效应进一步显现, 我们预计公司23/24/25 年营业收入为33.66/42.2/52.49 亿元,对应归母净利润为1.59/2.6/3.45 亿元,对应EPS 为0.32/0.52/0.69 元,对应PE 为290.1/177.7/134.2 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:研发方向与行业未来发展方向不一致风险、技术升级迭代风险、研发人员流失风险、技术授权风险、商誉减值风险、国际贸易摩擦风险。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网