事件：4 月21 日，芯原股份发布2023 年第一季度报告，1Q23 公司实现营收5.39 亿元，同比减少3.77%；实现归母净利润-0.72 亿元，同比减少2280.25%。

    　　23Q1 公司毛利率为38.94%，同比下降9.98pct，其中一站式芯片定制业务毛利率同比有所提升，芯片设计业务毛利率为5.31%，芯片量产业务毛利率为26.92%。

    　　IP 业务确认节奏波动导致业绩短期下滑，芯片定制业务稳定增长。1Q23 公司实现营收5.39 亿元，同比减少3.77%；实现归母净利润-0.72 亿元，同比减少2280.25%，业绩短期波动系客户项目启动安排影响。由于高毛利率的半导体IP授权业务收入占比下降，23Q1 公司毛利率为38.94%，同比下降9.98pct，其中一站式芯片定制业务毛利率同比有所提升，芯片设计业务毛利率为5.31%，芯片量产业务毛利率为26.92%。半导体IP 授权业务方面，1Q23 公司累计半导体IP授权次数30 次，实现知识产权授权使用费收入1.01 亿元，同比减少56.29%；实现特许权使用费收入 0.28 亿元，同比减少13.56%。一站式芯片定制业务方面，1Q23 公司实现芯片设计业务收入1.14 亿元，同比增长40.33%；实现量产业务收入2.94 亿元，同比增长36.24%。

    　　在手订单充足，持续加大研发投入。截至报告期末，公司在手订单金额为18.10 亿元，在手订单充足。截至2022 年末，公司共有39 个芯片设计项目待量产，预计2023 年内转化的在手订单金额占78.82%，共16.95 亿元，期待订单转化后公司全年扭亏为盈。此外，23Q1 公司研发投入2.13 亿元，占营业收入比重为39.56%，同比增加1.64pct，有利于公司进一步巩固技术优势。

    　　迎合市场需求，下游客户结构持续优化。近年来，系统厂商、互联网企业、云服务提供商自主造芯需求大量增长，公司凭借先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力得到了相关客户的广泛认可，客户群体涵盖三星、谷歌、亚马逊、百度、腾讯、阿里巴巴等国际领先企业。1Q23 公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入为2.82 亿元，同比增长47.62%，占营业收入比重达52.36%，较2022 年度增加6.55pct，客户结构得到进一步优化。未来AI 在边缘侧的扩张有望带动该类客户需求进一步提升，有利于公司营收增长。

    　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预计23/24/25 年公司归母净利润分别为1.49/2.30/3.32 亿元，对应现价PE 分别为304/197/136 倍，对应现价PS 分别为13/10/8 倍。公司业务协同效应进一步显现，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。