事件描述

    2023年4月21日，芯原股份公告《芯原微电子（上海）股份有限公司2023年第一季度报告》，2023年一季度公司实现营业收入5.39亿元，同比-3.77%，归母净利润单季度转亏为-0.72亿元。

    事件评论

    受客户项目启动安排影响，一季度短期出现业绩波动。2023Q1，由于公司知识产权授权业务受到客户项目启动安排相关等因素影响，单季度收入有所波动，2023Q1公司实现营业收入5.39亿元，同比-3.77%，毛利率为38.94%，环比-5.01%；同时公司仍保持较大力度的研发投入，2023Q1研发投入达2.13亿元，同环比均小幅提升，研发费用率环比+13.89%。进而对公司单季度利润造成一定影响，2023Q1整体利润转亏为-0.72亿元。

    短期波动不改长期成长超势，技术优势逐步释放。尽管由于一季度客户项目启动安排等因素，公司相关收入确认有所带后，但公司整体推进仍然顺利，2023Q1公司实现芯片设计业务收入1.14亿元，同比增长40.33%，毛利率达5.31%，相比2022年的2.78%明显回升；实现量产业务收入2.94亿元，同比增长36.24%，量产业务毛利率达26.92%，相比2022年的24.18%进一步提升2.74pct，客户结构优化和高制程项目收入占比提升成效斐然。2023Q1公司在执行芯片设计项目中28nm及以下工艺节点的项目数量占比为52.11%，其中14nm及以下工艺节点的项目数量占比28.17%、7nm及以下工艺节点的项目数量占比为11.27%。公司在手订单充足，2023Q1公司在手订单金额为18.10亿元。

    此外，2023Q1公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入2.82亿元，同比增长47.62%，占营业收入比重52.36%，相比2022年度提升6.55pct

    关注长期技术领先优势+行业浪潮，淡化短期波动担忧。对于公司的未来成长，我们认为需要重视3个方向：（1）Chiplet：公司是Chiplet技术的核心推动者和受益者之一，目前公司已推出了基于Chiplet架构所设计、集成了众多公司自主研发IP的12nmSoC版本的高端应用处理器平台，并已完成流片和验证，除手机、平板电脑和笔电外已于自动驾驶域控制器开展验证工作；（2）核心IP：公司GPU、NPU和VPUIP在2022年公司半导体IP授权业务收入中占比合计约65%，如神经网络处理器NPUIP在过去几年已被60家客户用于其110余款人工智能芯片中，公司还通过NPU基础和公司创新的FLEXA推出一系列AI-ISP、AI-GPU等IP子系统，结合公司代理的Alphawave高速Serdes接口，有望深度受益于AI应用的爆发：（3）生态建设：2023年3月15日，公司与微软就Windows10loT企业版操作系统开展合作，未来将通过微软AzureloT将设备无缝连接到云端我们预计公司2023-2025年营业收入达33.16、40.65、50.29亿元，对应PS为13X、10X、8X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、客户项目落地进度推退的风险；

    2、公司IP、Chiplet等技术研发进度不及预期。