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芯原股份(688521)机构评级研报股票分析报告

 
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芯原股份(688521):规模效应助力盈利能力改善 AI+CHIPLET增长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2023-09-13  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布中报,2 3H1 实现营收11.84 亿元,同比-2.37%;归母净利润0.22 亿元,同比+49.89%。Q2 单季实现营收6.44 亿元,同比-1.17%,环比+19.48%;归母净利润0.94 亿元,同比+713.02%,环比扭亏。

      点评:

      Q2 业绩环比改善,规模效应显现。1)23H1 半导体IP 授权业务同降10.65%,其中知识产权授权使用费营收3.5 亿元,同比-11.49%。特许权使用费营收0.5 亿元,同比-4.85%。知识产权授权使用费收到客户项目启动安排影响,有季节性波动,总体呈现稳步增长趋势。23Q2 知识产权授权使用费收入环增141.44%。上半年虽IP 授权次数下降,但单价有所提升。上半年单次知识产权收入566.26 万元,同增21.88%。分结构看,图形处理器IP、神经网络处理器IP 和视频处理器IP 在半导体IP 授权业务营收占比已接近80%。2)23H1 一站式芯片定制业务同增1.7%,其中芯片设计业务营收2.5 亿元,同比-16.97%。量产业务营收5.3 亿元,同比+13.56%。3)23H1 实现毛利5.64 亿元,同增11.72%;综合毛利率47.65%,同增6.01pct。主要系量产业务规模化效应进一步显现,且该业务能力提升为公司带来更高议价权。

      在手订单充足,物联网及数据处理引领增长。按下游应用看,上半年物联网实现营收5.13 亿元,同增47%,。数据处理领域营收1.77 亿元,同增70.3%,。上半年公司在手订单21.37 亿元,其中一年内转化的在手订单14.05 亿元,占比65.73%。

      以核心技术为基,深化客户合作。1)公司坚持迭代核心技术,基于自研的GPU IP 和NPU IP,公司推出了创新的AI GPU IP 子系统,实现灵活高效的AI 计算。2)2023 年3 月,公司与微软就windows 10 IOT 企业版操作性系统开展合作,合作内容包括硬件加速器及对嵌入式平台的长期支持。同月,蓝洋智能发布了采用公司GPGPU 和NPU 以及VPUIP 部署的AI 芯片。3)公司已经为国际领先芯片企业的数据中心加速卡提供了视频处理器IP 和5nm 的一站式芯片定制服务。

      盈利预测与投资建议:公司具备软硬件生态平台,在手订单充足,业绩弹性大。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.2/2.0/2.7 亿元,对应PS 分别为11/8/7X。维持“买入”评级。

      风险提示:研发进度不及预期;行业竞争加剧;

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