结论与建议：

    　　作为中国本土第一的IP 企业，公司利用自身IP 资源和研发能力、为客户提供从芯片设计到量产的一站式芯片定制服务。2024 年公司量产业务新签订单较2023 年增长180%，反映AI 浪潮带来的数据处理及物联网需求的高速增长。

    　　近期，英伟达发布新的NVLink Fusion 降低了第三方开发高性能互连芯片的开发门槛，有利于互联网厂商打造更为强大的异构计算体系，将加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC 领域的布局，公司有望从行业变革中持续受益。

    　　目前公司股价对应2027 年PS（市销率）9 倍，维持买进。

    　　英伟达发布新产品利好ASIC 产业发展：近期，英伟达在Compute X 上发布新的NVLink Fusion 将自身专有互连技术与交换机开放给第三方定制加速器和CPU（如 Marvell、Alchip、Astera 等），使第三方数据处理GPU 和CPU 可借此与英伟达 GPU 形成高速互连、高效协作，提升数据传输速度与处理效率，降低延迟，从而构建更强大的异构计算系统。我们认为此举有望加速互联网厂商在专用处理芯片ASIC 领域的布局，公司作为国内芯片量产服务的龙头企业，有望从行业变革中持续受益。

    　　1Q25 收入增速增长超2 成：2025 年一季度公司实现营收3.9 亿元,YOY增长22.5%;亏损2.2 亿元,亏损较上年扩大0.13 亿元,EPS-0.44 元。1Q25公司收入增长的原因在于，晶片设计业务及量产业务均录得4 成以上增长，带动公司收入端提升。但由于量产业务毛利率相对ip 授权业务较低，致使1Q25 公司综合毛利率较上年同期下降6.6 个百分点至39.1%。

    　　盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营收30.7 亿元、38.4 亿元和47.4亿元，YOY 分别增长32、25%和23%，实现净利润-0.26 亿、0.53 亿元和2 亿元，EPS 分别为-0.05 元、0.11 元和0.40 元，目前股价对应2025-2027年PS 分别为15 倍、12 倍和9 倍，考虑到公司业绩潜力较大，给予买进建议。

    　　风险提示：AI 领域下游需求不及预期