投资要点

    　　25Q2 末在手订单30.25 亿，AI 算力相关订单充沛。截至2025年第二季度末，公司在手订单金额为30.25 亿元，已连续七个季度保持高位，创公司历史新高。2025 年7 月1 日至2025 年9 月11日，公司新签订单12.05 亿元，较去年第三季度全期大幅增长85.88%，新签订单已创历史新高，其中AI 算力相关的订单占比约64%。除新签订单创历史新高外，公司在手订单持续保持高位，支撑未来公司收入增长。

    　　拟收购芯来科技补足CPU IP，构建全栈式异构计算IP 平台。

    　　2025 年9 月11 日，公司发布收购预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购芯来科技97.0070%股权。芯来科技是中国RISC-V 专利联盟首批成员单位，打造了四大通用CPU IP 产品线和三大垂直CPU IP 产品线，以及基于自研RISC-V CPU IP 和周边IP 构建的SoC子系统IP 平台。截至目前，已有超过300 家国内外正式授权客户使用了芯来的RISC-V CPU IP，处于业内领先水平，应用领域遍及AI、汽车电子、5G 通信、网络安全、存储、工业控制、MCU、IoT等。此次交易将完善公司核心处理器IP+CPU IP 的全栈式异构计算版图，同时也将强化公司AI ASIC 的设计灵活度和创新能力，提升公司关键业务的市场竞争力。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入31/40/53 亿元，实现归母净利润分别为-1.2/1/2.9 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　业绩大幅下滑或亏损的风险，核心竞争力风险，经营风险，财务风险，行业风险，宏观环境风险