事件：佰维存储发布2024 年报与2025 年一季报：2024 年公司实现营收66.95亿元，同比增长86.46%；实现归母净利润1.61 亿元，成功扭亏为盈；1Q2025季度实现营收15.43 亿元，同比-10.62%；归母净利润为-1.91 亿元。

    　　把握行业机遇，2024 年实现扭亏为盈：公司在智能穿戴领域深耕多年，构建了差异化的竞争优势，公司ePOP 等代表性存储产品具有低功耗、快响应、轻薄小巧等优势，已进入Meta、Rokid、雷鸟创新、Google、小天才、小米等国内外知名厂商供应链体系。2024 年公司紧紧把握行业上行机遇，大力拓展国内外一线客户，产品销量同比大幅提升，成功实现盈利。

    　　景气度因素导致1Q2025 业绩承压：受全球宏观经济环境影响，存储价格从2024 年第三季度开始逐季下滑，2025 年第一季度达到阶段性低点，公司产品销售价格降幅较大，导致公司季度营收同比下滑，销售毛利率也同比下降22.75 个百分点。

    　　AI 眼镜+价格回暖有望助力业绩改善：2025 年第二季度存储价格企稳回升。此外，客户节奏因素导致2025 年第一季度公司面向AI 眼镜、AI 手机等领域的高价值产品收入较少，随着上述产品从第二季度开始批量交付，公司的营业收入和毛利率有望进一步回升。2024 年公司面向AI 眼镜产品收入约1.06亿元，公司预计2025 年有望同比增长超过500%，从而助力公司业绩改善。

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入85.69/102.66/118.59 亿元，归母净利润3.75/7.05/8.64 亿元。对应PE 分别为75.65/40.23/32.83 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：存储器需求不及预期;研发进度不及预期;行业竞争加剧; 人民币汇率波动风险；原始股东中较多财务投资者；限售股解禁风险。