公司2023 年上半年实现营收9.9 亿元/YoY+25.5%，归母净利润0.8 亿元/YoY+32.5%。公司是国内极少可提供扁线电机装配线的公司之一，预计将充分受益未来三到五年扁线电机放量大趋势。新能源行业动力系统投资高景气预计将有力支撑公司未来3 年业绩高增长。考虑到公司订单高增，我们调整公司2023/24/25 年归母净利润预测至1.9/2.8/3.8 亿元，参考可比公司（2023 年Wind 一致预期PE：先导智能12x、利元亨17x、联赢激光17x、迈为股份33x）估值水平及公司受益于海外增长业绩持续向好的趋势，给予公司2023 年20 倍PE 的估值水平，对应31 元目标价，维持公司“买入”评级。

    　　 公司中报符合预期。公司2023 年上半年实现营收9.9 亿元/YoY+25.5%，归母净利润0.8 亿元/YoY+32.5%，扣非归母净利润0.74 亿元/YoY+35.9%，利润增速超过收入增速。报告期内，毛利率29.3%/YoY+3.0pcts，较去年全年提升0.4pct，主要得益于竞争格局变化及公司竞争优势明确，传统能源订单毛利有所修复，新能源订单毛利维持高位，且毛利率较高的新能源汽车业务占公司总营收的比例增加，未来毛利率有望进一步改善；净利率7.7%/YoY+0.3pct，较去年全年提升2.0pcts，利润率进一步提升。

    　　 2023 年上半年公司四费费率19.7%/YoY+2.2pcts。2023 年上半年公司四费费率19.7%/YoY+2.2pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4%/+0.5pct、7.8%/+0.8pct、6.9%/+0.9pct、2.6%/+0pct。2023 年上半年研发费用6851.9 万元，同比增长45.9%，公司持续投入研发技术，加大核心技术能力的积累和研发。

    　　 公司扁线电机业务持续放量，未来三年业绩有望实现高增，海外市场订单向好。

    　　报告期内，公司项目金额在500 万元以上的新签订单合计金额（含税）为17.9亿元，同比增长41.8%，其中新能源汽车领域项目金额在500 万元以上的新签订单合计金额（含税）为16.5 亿元，同比增长64.3%，公司订单持续快速增长。

    　　公司是国内极少数掌握扁线电机定子/转子/合装三大工序装备技术的公司之一，并已在2021 年实现扁线电机装配订单突破。我们预测，国内2025 年扁线电机生产线市场规模累计约为175.1 亿元。未来三年公司有望充分受益扁线电机扩产需求会带来的装配线订单高增。8 月初，公司攻克pin 角成型、扭扩、焊接、绝缘等关键技术难点，成功试制出采用新一代X-pin 绕组技术的扁线电机定子，已全面具备X-pin 定子打样能力，量产设备研发已完成，并已获得量产线意向订单，走在行业前列。目前公司也在加大科研投入，卡位各细分领域前沿技术，保障长期持续发展。海外方面，2023 年5 月底，公司与沃尔沃签订9.9 亿元动力锂电池大单（交付地瑞典），进一步凸显公司在技术、成本、经验、交付、服务等综合实力。以公司目前订单情况预计，海外订单今年表现较好，发展长期符合新能源成长趋势，未来公司受益于海外订单增长，业绩望长期向好。

    　　 风险因素：1. 扁线电机扩产需求不及预期；2. 新能源汽车行业增速放缓；3. 行业竞争加剧导致毛利率下滑；4. 公司海外市场开拓受阻；5 原材料价格大幅上行。

    　　 投资建议：公司是燃油车动力系统自动化装备龙头，并且利用自身技术优势快速拓展新能源车动力系统装配线业务。公司是国内极少可提供扁线电机装配线的公司之一，预计公司将充分受益未来三到五年扁线电机放量大趋势。新能源行业动力系统投资高景气预计将有力支撑公司未来3 年业绩高增长。我们调整公司2023/24/25 年归母净利润预测至1.9/2.8/3.8 亿元（原预测为2.1/2.7/3.6亿元）。参考可比公司（2023 年Wind 一致预期PE：先导智能12x、利元亨17x、联赢激光17x、迈为股份33x）估值水平以公司受益于海外增长业绩持续向好的趋势，给予公司2023 年20 倍PE 的估值水平，对应31 元的目标价，维持公司“买入”评级。