事件概况

    　　2023 年8 月21 日，日联科技发布2023 年半年报，公司上半年实现营业收入27,502.38 万元，同比增长34.04%，归母净利润5,463.41 万元，同比增长159.71%；毛利率为39.07%，同比增加0.79pct，净利率为19.87%，同比增加9.60pct。2023 年第二季度，公司实现营业收入16,448.04 万元，同比增长31.37%，归母净利润4,057.04 万元，同比增长163.85%；毛利率为40.10%，同比增加4.25pct，净利率为24.67%，同比增加12.39pct。

    　　各领域持续成长，备品备件增长快

    　　2023 年上半年， X 射线检测板块营收24,167.68 万元，同比增长30.83%，其中细分来看，集成电路及电子制造领域营收10,402.46 万元，同比增长16.74%；新能源电池检测营收7,390.11 万元，同比增长23.64%；铸件焊件及材料检测营收5,898.26 万元，同比增长69.55%；其他X 射线检测设备领域营收476.85 万元，同比增长351.56%。备品备件及其他板块营收3,175.68 万元，同比增长91.05%。其他营收159.03 万元，同比下行58.52%。

    　　X 射线源：产能放量有望提升自用比例，产品线持续拓展目前公司自产的微焦点X 射线源仍处于产能爬坡阶段。2023 年上半年公司销售的X 射线检测智能设备，在集成电路及电子制造检测领域应用自产射线源的比例为83.65%，新能源电池检测领域应用自产X 射线源的比例为30.30%。公司积极拓展射线源产品线，开发出110kV、120kV等新型号微焦点X 射线源，同时快速推进150kV 闭管微焦点射线源、160kV 开管微焦点射线源及大功率小焦点射线源的研发，进一步缩小了在核心部件领域与国外的差距。

    　　X 射线检测设备：下游多点布局，高景气发展集成电路及电子制造领域：公司系国内该领域龙头，累计完成2000+家客户的交付，包括安费诺、立讯精密、宇隆光电、景旺电子、宏微科技、斯达半导体、比亚迪半导体等客户，并获得英飞凌、达迩科技、瑞萨半导体等知名客户订单。公司已具备3D/CT 智能检测装备设计、生产能力，并成功交付VISION 系列3D/CT 智能检测设备。

    　　新能源电池领域：公司业务规模位列国内市场第二位，产品覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代、力神电池、亿纬锂能、国轩高科、珠海冠宇、捷威动力等知名新能源电池客户。公司解决了高厚度卷绕电池极片检测及刀片电池 AT9 涂层干扰等行业痛点，定制化设计出具有检测精度高、检测节拍快、检测稳定性强等特点的新能源电池 X 射线智能检测装备。

    　　随着自产130kV 射线源的稳定量产和在新能源电池厂商的验证通过，公司竞争优势将进一步巩固。

    　　铸件、焊件及材料领域：公司实现了前沿业务布局，在铸件焊件及材料检测图像采集和缺陷识别软件方面，公司形成了包括实时降噪、细节增强、HDR 动态压缩等一系列核心处理技术，大幅提升图像的清晰度。公司成功研发并交付了国内首台一体化压铸成型车架X 射线检测装备。公　　司已完成大功率 X 射线智能检测装备重要零部件225kV 高压发生器的研发及样品试制，在纹波系数和电压恒定性等技术指标方面均实现较大突破。

    　　投资建议

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为8.03/12.44/20.45 亿元（调整前为8.32/12.88/20.42 亿元），归母净利润分别为1.61/3.11/6.78 亿元（调整前为1.70/3.38/7.07 亿元），以当前总股本0.79 亿股计算的摊薄EPS 为2.03/3.92/8.54 元。公司当前股价对2023-2025 年预测EPS 的PE 倍数分别为59/31/14 倍，考虑到公司作为工业X 光检测设备龙头，且微焦点射线源国产替代能力强劲，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）关键技术和人才流失风险。2）公司微焦点X 射线源及相关检测设备进口替代与市场拓展可能不及预期的风险。3）产能释放不及预期的相关风险。4）测算市场空间的误差风险。5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。