工业X 射线智能检测设备龙头，打破微焦点X 射线源海外垄断公司深耕工业X 射线检测领域，可提供覆盖X 射线检测设备与X 射线源的全产业链解决方案。X 射线检测设备方面，公司是国内工业X 射线检测设备龙头，在集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料、食品异物检测等四大高景气下游均有业务布局。X 射线源方面，公司自研国内首款封闭式热阴极微焦点X 射线源打破海外垄断，并已实现90/110/120/130kV 封闭式热阴极微焦点射线源的量产。在下游需求持续高增和行业国产替代加速的驱动下，公司X 射线检测设备业务有望实现量价齐升，X 射线源业务有望成为新增长点。我们维持预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.52/2.79/4.53 亿元，对应EPS 为1.91/3.52/5.71元/股，当前股价对应的PE 分别为58.4/31.7/19.5 倍，维持 “买入”评级。

    　　X 射线检测设备：在多个高景气下游取得国内领先，有望实现量价齐升集成电路及电子制造方面，公司以约6%的市场份额实现国内领先，2D 检测设备已交付至宏微科技、斯达半导体、立讯精密等客户，VISION 系列3D/CT 智能检测装备也已成功交付至国内高端消费电子领域领先企业。新能源电池方面，公司以约14%的市场份额排名第二，主要产品已覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、宁德时代等知名新能源电池客户。铸件焊件及材料领域，公司以约5%的市占率位居国内第一梯队，一体化压铸车架X 射线检测设备已成功交付特斯拉。未来X 射线检测设备业务将在下游需求增长、公司市占率提升、海外市场拓展、高端设备突破的驱动下实现量价齐升，并通过提高X 射线源的自供比例实现盈利能力提升。

    　　X 射线源：自研微焦点X 射线源打破海外垄断，有望成为新增长点公司已完成90/110/120/130kV 系列化封闭式热阴极微焦点射线源的量产，在X射线源的材料、工艺、设备、团队等方面实现完全自主可控，产品性能参数与海外竞品相当，成功打破了国外厂商的长期垄断。未来单独外售X 射线源业务有望随着新增产能的逐步释放以及客户验证的逐渐通过成为公司的新增长点。

    　　风险提示：下游需求不及预期；射线源产能释放不及预期；行业竞争加剧。