公司是国内优质X 射线检测设备公司，下游需求稳定增长并且上游耗材X射线源自主可控有望推动公司业绩持续增长。

    　　全产业链布局的国内优质X射线检测设备企业公司是国内领先的工业X 射线智能检测设备厂商，对X 射线源、设备及影像软件实现全产业链布局，下游应用领域覆盖集成电路及电子制造、新能源等多个领域。2019-2022 年，公司营收和归母净利润CAGR 分别为48.20%、108.01%，远高于国内X 射线检测设备市场规模复合增速9.64%。2023 年上半年公司实现营收2.75 亿元，同比增长34.05%，归母净利润0.55 亿元，同比增长159.17%。

    　　X射线检测设备下游景气度高,公司市占率有望提升X 射线检测，是一种非破坏性检测方法，通过使用X 射线的穿透性，可以直接检测到焊接对象内部的焊点形态和质量。根据沙利文数据，预计到2026年，中国X 射线检测设备在其主要应用领域的市场规模为241.4 亿，2022-2026 年年复合增长率为15.8%，增长较为稳定；2022 年国内X 射线检测设备市场规模为134.3 亿，公司X 射线检测设备营收4.18 亿，市占率仅为3.11%。我们预计2023-2025 年公司X 射线检测设备产能分别为1870、2848、5415 台，未来随着公司产能提升，市占率有望提升。

    　　公司已自主可控上游耗材X 射线源，产能提升有望带来业绩增长公司实现技术突破，已在X 射线源产品设计、原材料、技术工艺等掌握完整制备流程，成功实现封闭式热阴极微焦点X 射线源全部生产工艺的自主可控，研发出90kV、130kV 微焦点射线源。我们预计2023-2025 年公司X射线源产能分别为1600、3350、5700 套，X 射线源自供比例分别为65%、85%、95%，可供外售的X 射线源产能分别为500、1600、3350 套，布局上游X 射线源，业绩有望进一步增长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为8.76/13.49/20.13 亿元，对应增速分别为80.65%/54.05%/49.22%，归母净利润分别为1.86/3.20/5.21 亿元，对应增速分别为159.68%/71.84%/62.65%，EPS 分别为2.35/4.03/6.56 元/股，CAGR 为93.61%。DCF 绝对估值法测得公司每股价值145.27 元，鉴于下游景气度不断提升，公司核心技术自主可控有望受益于国产替代，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024 年35 倍PE，目标价141.01元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：核心部件存在对国外厂商的采购依赖风险、产品毛利率下降风险、行业需求不及预期风险、大功率X 射线源依赖对外采购风险。