投资要点

    　　公司是中国工业X射线源和检测设备领域的龙头企业，在集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测等领域打破海外垄断，助力国产替代。

    　　未来在高端产品不断突破，进口替代的驱动下，公司成长空间广阔。

    　　公司介绍：2024年公司业绩快报营收7.4亿元，归母净利润1.4亿，扣非后归母净利润0.95亿。根据24年上半年结构，来自X射线检测设备、备品备件及其他的收入占比分别为87%、12%，毛利率分别为41%、74%。其中，在X射线检测设备业务中，集成电路电子制造、铸件产品、新能源电池自动检测系统的收入占比分别为41%、27%、17%，毛利率分别为48%、37%、33%。

    　　微焦点X射线源突破国外厂商垄断，实现三足鼎立。微焦点X射线源是X射线检测设备的核心器件，技术门槛很高，国外厂商长期占据主导优势。闭管微焦点射线源生产厂商主要为日本滨松光子、美国赛默飞世尔，日联科技等。日联科技在国内首创了微焦X射线源的产业化，某些产品已处于“国际先进、国内领先”水平，在全球市场中与美日公司形成了三足鼎立的局面。

    　　业务结构不断优化，高端产品突破，助力业绩高成长。1）X射线源、探测器等耗损备件不断突破高端应用，实现进口替代，未来空间广阔。2024H1收入占比12%，毛利率高达74%；2）在X射线源技术加持下，集成电路电子制造用X射线检测设备快速增长，24H1收入增长32%，占比达41%。目前该领域高端设备仍是外资主导，进口替代空间大；3）铸件产品检测设备收入占比达27%。汽车、航天航空等产业发展增加了检测设备需求，目前外资企业主导，进口替代空间较大；4）新能源电池自动检测系统收入占比从21年高点36%已下降到24H1的17%，24H1毛利率33%，已较23年的22%显著改善。

    　　现金流充裕，未来发展基础稳固。公司账上类现金约24亿元。截至24Q3，货币资金0.8亿元，交易金融资产16.1亿元，其他债权投资3.2亿元，截至24H1，一年期以上大额存单4.0亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.4、2.2、3.0亿元，分别同比增长24%、55%、38%。对应PE分别为50、32、24倍。关税政策有望加快X射线源和检测设备国产化进程，带来公司市场份额进一步提升，给予2025年45倍PE，对应目标价85.98元，首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心技术秘密泄露风险；下游行业周期风险。