4 月17 日，公司披露25 年报，全年实现营收10.8 亿元，同比+45.8%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+22.8%。其中，Q4 实现营收3.4 亿元，同比+49.7%；实现归母净利润0.5 亿元，同比+33.9%。

    　　经营分析

    　　业绩符合预期，收入增长保持强劲。分板块看，2025 全年X 射线智能检测设备收入9.4 亿，同比+43%，其中电子半导体/铸焊件/锂电/ 其他业务分别4.7/2.1/2.3/0.3 亿元， 同比+43%/+22%/+67%/+61%；备品备件业务收入1.2 亿，同比+41%。收入增长中枢提升，订单加速兑现到报表层面，经营改善明显。

    　　毛利率持续提升，产品不断升级。25Q4 总体毛利率为44.4%，同比+4.2pct，环比持平。净利率15.0%，同比-1.8pct，环比-0.2pct。

    　　2025 全年X 射线智能检测设备毛利率42.6%，同比+1.6pct，其中电子半导体/ 铸焊件/ 锂电/ 其他业务分别

    　　49.5%/40.0%/31.5%/35.4%，同比+3.1/+2.0/-1.3/+5.6pct；备品备件业务毛利率61.6%，同比-3.8pct。设备毛利率层面除锂电外均有较大改善，验证了产品升级趋势。

    　　筹划收购上海菲莱测试，半导体检测布局有望继续拓展。根据公司公告，公司因计划收购上海菲莱测试而停牌。根据纳尔股份公告，上海菲莱测试技术有限公司专注于半导体芯片测试可靠性解决方案，提供从晶圆、芯片到器件的全形态方案，具体包括晶圆AOI设备、芯片测试机、COCO 自动上下料设备、CoC 老化系统、COB 测试机、SoC 老化设备等，2025 年上半年实现营业收入9246 万元。

    　　看好公司继SSTI 之后再度扩张半导体检测领域布局。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计26/27/28 年实现归母净利润3.3/4.2/5.6 亿元，同比+87.9%/+28.3%/+32.7%，对应EPS 为2.00/2.56/3.40 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；海外政策变化；竞争加剧；限售股解禁。