事件1：公司发布2025年报。2025年营收10.8亿元，同比+46%。归母净利润1.76亿元，同比+23%。扣非归母净利润1.46亿元，同比+51%。毛利率44.3%。

    　　事件2：公司发布2026Q1报告。26Q1营收3.0亿元，同比+48%。归母净利润0.44亿元，同比+25%。扣非归母净利润0.32亿元，同比+63%。毛利率42.9%。

    　　事件3：2026-04-29收购公告，拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式向上海菲光、张华等11名交易对方购买其合计持有的菲莱测试100%股权，并拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。交易价格尚未确定。

    　　要点一：2025年主业继续高增长，全系列X射线源产业化加速推进。1）集成电路及电子制造、新能源电池检测、铸件焊件级材料检测、备品备件及其他、其他X射线检测装备分别收入4.75、2.34、2.05、1.16、0.25亿元，分别同比增长43%、67%、22%、41%、61%。新增其他智能检测设备板块，收入0.22亿元。

    　　2026年订单继续高增，现金流稳健。2026Q1，合同负债1.4亿元，同比增95%，环比增30%。类现金资产近20亿元，其中货币资金0.84亿元、交易性金融资产11.25亿元、其他债券投资3.16亿元、其他非流动资产4.48亿元。

    　　要点二：非X射线检测领域开拓空间，超声波、电性能、可见光、红外等。

    　　1）电性能检测领域(珠海九源)，新能源电池(单体、模组、PACK、簇)电性能检测设备、储能对拖测试系统、电网模拟系统、集中式或组串式储能PCS。

    　　2）激光、红外、电性能检测领域(新加坡SSTI)，用于半导体缺陷定位和失效分析，涵盖光子发射显微镜(PEM)、激光时序探针(LTP)、扫描光学显微镜(SOM)、热显微镜(THM)等核心技术的多品类整机产品，以及自研激光扫描器、半导体器件冷却装置等核心零部件。

    　　要点三：拟收购菲莱测试，布局光电子器件、逻辑器件检测领域。

    　　客户：1）光通信领域，客户A、源杰科技、光迅科技、剑桥科技、Lumentum、Fabrinet、长光华芯、索尔思光电、芯思杰、天孚通信等；2）逻辑器件封测领域，伟测科技、甬矽科技、长电科技、盛合晶微、胜科纳米等。

    　　产品：1）晶圆，VCSEL晶圆测试系统、晶圆AOI系统、硅光晶圆测试系统(在研)；2）裸心/二极管，硅光耦合测试系统、Bar测试系统；3）CoC芯片检测等；4）器件，TOSA/COB/光引擎测试系统、TO/COB/TOSA老化系统；5）模块，模块测试/老化系统；6）逻辑器件，高/中/低功率老化测试系统。

    　　财务：2025年收入/净利润分别1.74、0.28亿元，资产/负债分别2.9、1.2亿元。

    　　盈利预测与估值：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.1、4.9、7.5亿元，分别同比增长76%、59%、53%。对应PE分别为54、34、22倍。公司主业下游高景气，前沿布局非X射线检测领域打开成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：收购事项不确定性风险、收购整合风险、商誉减值风险等。