上声电子2022 年实现归母净利润0.87 亿元，同比+43.7%2023 年4 月27 日，上声电子发布2022 年年度报告，公司2022 年实现营收17.7亿元，同比+35.9%；实现归母净利润0.87 亿元，同比+43.7%。从单季度看，2022Q4实现营收5.7 亿元，同/环比分别为+47.5%/18.3%；实现归母净利润0.29 亿元，同比+74.8%，环比+28.8%。全年业绩符合此前业绩快报。我们维持此前盈利预测，并新增2025 年盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.61/2.54/3.79 亿元，EPS 分别为1.00/1.59/2.37 元/股，对应当前股价PE 分别为39.2/24.8/16.6 倍，维持“买入”评级。

    功放、AVAS 等新业务快速放量，多重因素致公司盈利能力短期承压产品结构方面：（1）扬声器：产品销量6685 万只，营收13.8 亿元，同比+21.3%，毛利率为20.5%（同比-4.3pcts）；（2）功放：产品销量34.2 万只，营收2.7 亿元，同比+226%，毛利率为15.7%（同比-17.3pcts）。营收占比提升至15.2%；（3）AVAS：

    产品销量139.4 万只，营收0.57 亿元，同比+116%，毛利率为14.4%（同比-3.6pcts）。

    营收占比提升至3.2%。2022 年公司整体毛利率为20.3%，同比-6.4pcts，主要是公司拓宽功放市场适当降低了产品价格、电子元器件采购价格的提高、稀土价格上涨所致，随着部分原材料价格的企稳回落，2023 年起公司业绩有望逐步释放。

    股权激励绑定核心人才，夯实长期成长基石

    公司发布《2023 年限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划拟授予的限制性股票数量为320 万股，占总股本2%，激励对象总人数为182 人，授予价格为每股26.6 元，公司层面业绩考核目标（归属比例100%）：2023/2024/2025 年净利润不低于0.97/1.12/1.27 亿元（2020-2022 三年平均净利润的30%/50%/70%）。我们认为本次激励计划表明了公司对未来发展前景的信心，同时有助于进一步调动公司员工积极性，提升企业核心竞争力，有助于公司未来的长期持续稳定发展。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司新业务拓展不及预期、原材料价格大幅度上涨等。