本报告导读：

    　　EMC 龙头企业华海诚科积极进行横向拓展，收购衡所华威将有利于公司实现研发能力快速提升，加快取得高端封装材料技术突破。

    　　投资要点：

    　　调评至“增持 ”，目标价 81.22 元。我们预计公司 2025E-2026E 收入为 4.26、5.26 亿元，同增28%、23%；归母净利润（扣非前）为0.50、0.65 亿元，同增24%、30%。公司当前对衡所华威的收购尚未完成，故上述盈利预测并未计入并购影响。考虑到完成收购后，公司营收和利润有望实现高速增长，产品竞争力提升，加快在先进封装等高端产品实现国产替代突破，我们给予一定的估值溢价，给予2025E 130.0X PE，对应目标价81.22 元/股，上调至“增持”评级。

    　　发布2024 年业绩快报，收入和利润均实现较快成长。据公司发布的2024 年度业绩快报，受益于下游消费电子需求回暖以及公司高性能EMC 产品国产进程加快，公司2024 年实现收入3.32 亿元，+17%YoY，归母净利润4080 万元，+29%YoY。

    　　积极布局先进封装领域，推动高端产品的产业化。在传统封装领域，公司应用于SOT、SOP 领域的产品的市场份额逐步提升。在先进封装领域，公司应用于QFN 的产品700 系列产品已实现小批量生产与销售；同时，公司紧跟先进封装未来发展趋势，布局晶圆级封装与系统级封装，在上述领域的产品布局逐步完善，应用于FC、SiP、FOWLP/FOPLP 等先进封装领域的相关产品正逐步通过客户的考核验证，有望逐步实现产业化。

    　　EMC 龙头强强联合，并购衡所华威打开成长空间。衡所华威是一家从事半导体芯片封装材料研发、生产和销售的国家级专精特新“小巨人”企业，拥有Hysol 品牌及一百多个型号的产品，销售网络覆盖全球主要市场。据Prismark 发布的统计数据，2023 年度，衡所华威在环氧塑封料行业按出货量居全国第一、全球第三。华海诚科和衡所华威均以高性能类环氧塑封料为主，本次并购将有利于上市公司突破海外技术垄断，整合标的公司研发体系，协同开展半导体封装材料工艺技术的迭代开发，快速取得高端封装材料技术突破。

    　　风险提示：1、下游需求弱于预期；2、新产品导入不及预期；3、并购项目进展不及预期。