信号链国产标杆，首次覆盖给予“买入”评级思瑞浦是一家专注于高性能模拟芯片的国产领先厂商，覆盖信号链和电源管理两大核心领域，已拥有超过900 款高性能模拟IC 产品，广泛布局于信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康和家用电器等众多领域。受益于模拟芯片国产化替代加速，2019 年和2020H1 公司整体营收同比增速分别高达166.5%、211.5%。

    　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润为1.68/2.00/2.62 亿元，对应EPS 为2.10/2.49/3.27 元，当前股价对应PE 为98/82/63 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　信号链销量大幅增长，部分产品已达国际一流受益于成功切入H 客户产业链，2019 年和2020H1 思瑞浦信号链营收同比增速分别为161.53%、207.02%，其中，2019 年转换器产品营收同比增长375.56%。

    　　从运放来看，思瑞浦在低功耗方面达到国际一流水准；从模拟开关来看，思瑞浦在低压和带宽的参数达到国际一流水准；从数模转换器来看，思瑞浦相较TI、ADI 等仍有较大距离；从接口芯片来看，思瑞浦与TI、ADI 等仍存在较大差距。

    　　DC-DC 路线基本确立，低功耗优势持续保持

    　　受益于导入头部厂商产业链，2019 年和2020H1 思瑞浦电源IC 营收同比增速分别为2299.81%、598.76%。从电源监控电路来看，思瑞浦低功耗技术优势显著；从高压低功耗LDO 来看，思瑞浦最大输出电流、静态电流和抑制比方面强于TI；从低压LDO 来看，低功耗技术优势依旧显著。

    　　风险提示：模拟芯片下游需求不及预期；信号链产品需求持续承压；电源管理研发进度不及预期；大客户砍单风险。