报告导读

    　　三季度业绩贴近预告上限，符合预期。

    　　投资要点

    2020 前三季度业绩接近预期上限

    　　公司前三季度营收4.55 亿元，同比+145.2%；归母净利润1.6 亿元，同比+285.2%，扣非后归母净利润1.6 亿元，同比+319.8%，收入利润同比大幅提升主要系公司信号链产品在大客户集中放量。公司前三季度毛利率63.5%，同比+3.29pct；净利率35.8%，同比+13.0pct。毛利率提升系公司高毛利新产品放量。净利率大幅度提升主要系公司期间费用同比相对稳定，而营收大幅增加导致利润上升。公司存货6500 万元，较2019 年底增加30.12%。

    20Q3 单季度增速放缓，单客户影响可控

    　　公司第三季度营收1.53 亿元，同比+72.7%，环比-12.1%；归母净利润4074 万元，同比+47.13%；扣非后归母净利润3961 万元；单季度毛利率60.75%，同比+0.24pct；单季度净利率26.6%，同比-4.6pct。

    电源品类逐步扩张，新客户导入顺利

    　　公司2019 年加大电源类产品的研发投入，目前电源产品包括LDO\MotorDriver\DCDC\BMS 四大系列，电压覆盖范围从5V~60V。随着电源产品种类的逐步丰富，公司有望推出信号链+电源的平台化方案，进一步提升公司的市场竞争力。

    非通信业务持续高增，中长期以竞争力及潜力为定价之锚公司上半年在疫情影响下，非通信业务实现同比80%增长。下半年国内疫情放缓，非通信业务需求回暖，随着下游安防、工控大客户陆续恢复采购，非通信业务全年有望继续保持高速增长。优秀的技术实力和在模拟赛道的先发优势，是公司中长期能够保持较强竞争力的核心因素。

    盈利预测及估值

    　　公司聚焦通信、工控大客户，从收入增速来看体现为阶跃式增长，短期内的利润波动不影响公司长期投资价值。乐观预期下，公司2020-2022 营业收入分别为5.55、7.84、13.75 亿元，归母净利润分别为1.97、2.66、4.84 亿元。EPS 分别为3.28、4.44、8.07 元。维持“买入”评级。

    风险提示

    　　1）大客户认证进度不及预期风险；2）5G建设进度不急预期风险；3）产能紧缺断货风险；4）制裁加剧风险；5）竞争加剧毛利率下滑风险；6）研发人员流失风险。