核心观点：

    　　2021 年一季报业绩符合预期，盈利能力持续强化。公司发布 2021Q1业绩，实现营业收入 1.67 亿元，同比+30.91%，环比+49.93%，实现归母净利润 0.31 亿元，同比-27.69%，环比+48.43%，将股权支付费用 0.29 亿元补回后，归母净利润约 0.60 亿元，同比+33.1%，符合市场预期。

    　　Q1 毛利率环比提升明显，高研发投入下 Q1 净利率环比稳定。公司2021Q1 整体毛利率高达 58.14%，环比 2020Q4 的 51.92%提升显著，主要由于报告期公司产能紧张情况相对缓解使成本有所下降，同时公司新一轮高端人才引进完毕，Q1 研发费用率高达 33.52%，在高强度研发投入以及股权支付成本作用下，公司 2021Q1 净利率环比略有下滑且保持较高水平。

    　　信号链与电源管理双布局，持续推进模拟芯片国产替代。公司坚持模拟信号链与电源管理业务齐同布局，2021Q1信号链芯片实现营收1.49亿元，同比+18.63%，电源模拟芯片实现营收 0.19 亿元，同比+652.4%，展望全年电源管理芯片成长乐观。同时公司隔离类新品、门级驱动产品、高精密 16 bit DAC 产品、高精密高精度参考电压等新品陆续推出实现量产，有望助力公司全年业绩实现高速成长。

    　　盈利预测与合理价值。预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为2.83、5.36、7.31 亿元，对应 EPS 为 3.54、6.70、9.14 元/股，参考可比公司以及业务赛道的优越性，给予公司 2021 年 120 倍 PE 估值，对应合理价值为 424.57 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不达预期或去库存风险；上游产能供给不达预期；；竞争格局恶化导致毛利率下滑风险。